Otuz yıllık tahvillerin getirisi 2007 düzeyine sıçradı, Hazine kendi menkul kıymetlerini geri alım miktarını acilen iki katına çıkardı. Ancak borsa kotasyonlarının arkasında çok daha kaygı verici bir hikaye var: yapay zeka, İran'la savaş ve Federal Rezerv'deki yönetim değişikliği.
ABD Hazine tahvilleri piyasasında panik yok. Piyasa, yirmi yıllık bütçe sorumsuzluğunun faturasını günbegün, sistemli biçimde çıkarıyor ve bu faturadaki rakam Amerikan ekonomisinin onu karşılayabileceğinden daha hızlı büyüyor.
18 Ağustos'ta otuz yıllık devlet tahvillerinin getirisi yüzde 5,33'e yükselerek Haziran 2007'den bu yana en yüksek düzeye ulaştı. Bu, dünyanın henüz yüksek riskli konut kredileri krizinin ne olduğunu bilmediği ve bir yıl sonra Lehman Brothers'ın çökeceğini tahmin bile etmediği o yazdan bu yana görülen en yüksek oran.
Beş gün önce Hazine, aynı vadeli tahvillerin 25 milyar dolarlık yeni ihracını açık artırmayla yüzde 5,216 faizle gerçekleştirmişti. Bu oran, kurumun aşırı uzun vadeli tahvil ihracını bir süreliğine tamamen durdurduğu 2001 yılından bu yana görülmemişti.
Bu arada ABD'nin toplam kamu borcu 40 trilyon doları aştı. Ancak bütün simgesel ağırlığına rağmen yatırımcıları asıl ilgilendiren bu rakamın kendisinden çok, ne kadar hızlı büyüdüğü.
Hazine yangını söndürmeye başladı: Washington kendi borcunu geri alıyor
Hazine Bakanı Scott Bessent, bir gözlemci gibi değil, yangına müdahale eden biri gibi davrandı. Bakanlık 19 Ağustos'ta uzun vadeli devlet tahvillerini geri alım programının hacmini aniden iki katına çıkaracağını açıkladı: işlem başına en fazla 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara.
Karar 9 Eylül'de yürürlüğe girecek ve 4 Kasım'a kadar uygulanacak. Program, vadesine 10 ila 30 yıl kalan tahvilleri kapsayacak.
Resmi olarak bu, likiditeyi desteklemeye yönelik teknik bir önlem. Esasen ise Washington'ın sorunu fark ettiğinin ve kendi borcunun fiyatını denetim altında tutmak için vergi mükelleflerinin parasını harcamaya hazır olduğunun kabulü.
Yatırımcılar neden ABD'den giderek daha fazla para istiyor
Uzun vadeli tahvillerin getirisi iki nedenle yükseliyor ve bugün bu iki etken aynı anda devrede.
Birincisi, borçlanma talebinin mevcut fon arzını aşması şeklindeki klasik durum. Devlet, piyasanın eski fiyatla vermeye hazır olduğundan daha fazla borç almak istediğinde borçlanmanın fiyatı, yani getiri oranı yükselir.
İkinci neden daha ince ve daha tehlikeli. Yatırımcılar, yönetimin enflasyonu denetim altında tutacağından ve borç sorununu para basarak çözmeye kalkışmayacağından emin olmadıkları için fiyatlara ek risk primi yansıtıyor. Böyle bir politika gelecekteki ödemelerin gerçek değerini aşındırabilir.
Bir trilyon dolarlık faiz: borç Amerikan bütçesini yemeye başladı
Kongre Bütçe Ofisi'nin tahminine göre ABD'nin 2026 mali yılındaki bütçe açığı 1,9 trilyon dolara, yani gayrisafi yurt içi hasılanın yaklaşık yüzde 6'sına yaklaşıyor.
Resmen büyümeye devam eden, ne salgın ne de durgunluk yaşayan bir ekonomi için böylesine büyük bir açık, döngü karşıtı ekonomi politikasının normu değil, istisnasıdır.
Donald Trump Beyaz Saray'a döndükten sonra açığı azaltacağını vaat etmişti. Ancak uygulamada şirketlere ve varlıklı Amerikalılara sağlanan vergi indirimlerini uzattı ve genişletti. Bu da bütçeyi önemli miktarda gelirden mahrum bıraktı.
Sonuç tahmin edilebilirdi. Kongre Bütçe Ofisi verilerine göre 2026 yılında kamu borcuna yapılan faiz ödemeleri ilk kez kalıcı biçimde savunma harcamalarını geçti: 850 milyar dolarlık savunma harcamasına karşılık 1,03 trilyon dolar.
Federal bütçedeki her bir doların on beş senti artık orduya, sağlık hizmetlerine ya da altyapıya değil, geçmişte alınan borçların faizine gidiyor.
Hazine her ay yaklaşık 155 milyar dolar borçlanıyor ve her hafta yaklaşık 24 milyar dolar faiz ödüyor.
Kongre Bütçe Ofisi'nin öngörüsüne göre 2036 yılına gelindiğinde net faiz harcamaları iki katına çıkarak yılda 2,1 trilyon doları aşacak. Savunma harcamaları ise yalnızca 1,1 trilyon dolara yükselecek.
Amerika İkinci Dünya Savaşı döneminin rekoruna yaklaşıyor
Bu tabloda borcun gayrisafi yurt içi hasılaya oranı da 40 trilyon dolarlık mutlak borç rakamı kadar kaygı verici görünüyor.
Kongre Bütçe Ofisi'nin tahminlerine göre özel yatırımcıların elindeki federal borç, ABD'nin yıllık gayrisafi yurt içi hasılasının yüzde 100'üne yaklaşmış durumda. Bu oran 2029 yılına kadar İkinci Dünya Savaşı'nın sonunda kaydedilen yaklaşık yüzde 106'lık tarihi rekoru aşabilir.
Üstelik daha sonra eğri yataylaşmıyor, yükselmeye devam ediyor. Mevcut bütçe politikası korunursa Kongre Bütçe Ofisi, önümüzdeki on yıl boyunca bu oranın tek bir istikrar yılı bile yaşanmadan sürekli artacağını öngörüyor.
Karşılaştırma için, 2021 yılında Hazine'nin net faiz giderleri gayrisafi yurt içi hasılanın yaklaşık yüzde 1,5'ine eşitti. Bugün bu oran yüzde 3,2'ye yaklaşıyor ve federal bütçede yalnızca yaşlılara yönelik sağlık sigortası ile Sosyal Güvenlik programlarının gerisinde kalıyor.
Borç tuzağı artık kapandı
Bu mekanizma tek seferlik bir sarsıntı değil. Amerikan mali sisteminin yapısına yerleşmiş ve bütçeyi yıldan yıla tahvil piyasasının rehinesine dönüştüren bir süreç.
Geçen on yılda neredeyse sıfır faizle çıkarılan eski ve ucuz borcun her dilimi vadesi dolduğunda, bugün eski oranın iki, hatta üç katı faiz taşıyan yeni borçla değiştiriliyor.
Yıllara yayılan bu yeniden finansman yapısı, yeni bir kriz yaşanmasa bile borç servisinin maliyetinin yalnızca eski borçların vadelerinin dolması nedeniyle kendiliğinden artacağı anlamına geliyor. Bu nedenle yatırımcı paniğinin en hafif biçimi bile Washington'a son derece pahalıya mal oluyor.
Yapay zeka beklenmedik biçimde Amerikan Hazinesi'nin rakibi oldu
Getirilerdeki yükselişin ikinci itici gücü bütçe disipliniyle doğrudan ilgili değil. Buna karşılık satış dalgasının neden tam da şimdi bu boyuta ulaştığını çok iyi açıklıyor.
Amerika, doksanlı yılların sonundaki internet coşkusuyla karşılaştırılabilecek ölçekte bir yapay zeka yatırım patlaması yaşıyor. Bu patlama, dünyanın en zengin şirketlerinin bile nakit olarak karşılayamayacağı kadar büyük miktarda para gerektiriyor.
En büyük beş teknoloji şirketi Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft ve Oracle, 2026 yılının ilk yarısında toplam 159 milyar dolarlık tahvil ihraç etti. Bu rakam 2025 yılının tamamından yüzde 47 daha fazla.
Amazon tek başına yaklaşık 57 milyar dolar, Alphabet yaklaşık 52 milyar dolar borçlandı. Meta 30 milyar dolarlık tahvil ihraç ederek 2023'ten bu yana bu türdeki en büyük kurumsal borçlanmayı gerçekleştirdi. Oracle ise 18 milyar dolar topladı.
Temmuz sonuna gelindiğinde bu beş şirketin hisse senedi ve tahvil piyasalarından sağladığı toplam kaynak 302 milyar dolara yaklaştı. Çeşitli tahminlere göre beş şirketin 2026 yılında yapay zeka altyapısına yapacağı toplam sermaye harcaması 700 milyar doları aşabilir.
Morgan Stanley analistleri, yapay zeka altyapısının finansmanıyla bağlantılı küresel borcun yıllık yaklaşık 570 milyar dolara ulaştığını tahmin ediyor. Üstelik buna veri merkezlerinin uzun vadeli kiralanmasına ilişkin bilanço dışı yükümlülükler dahil değil. Moody's verilerine göre aynı beş şirkette bu yükümlülükler yaklaşık 970 milyar dolara ulaşmış durumda ve bunun yaklaşık 700 milyar doları hala mali tablolarda borç olarak gösterilmiyor.
Amazon, Microsoft ve Google Washington'ın parasını kendine çekiyor
Teknoloji sektörü artık ABD'de yatırım yapılabilir düzeydeki tüm şirket borcu ihraçlarının yüzde 18'ini oluşturuyor. Bu, tek bir sektör açısından rekor pay.
Sorun şu ki Alphabet, Amazon ve Microsoft tahvilleri, Amerikan Hazinesi'nin tahvilleriyle aynı yatırımcı kitlesi için rekabet ediyor.
Emeklilik fonlarının, sigorta şirketlerinin ve devlet varlık fonlarının kullanabileceği sermaye sınırsız değil. Oracle veya Meta, Hazine tahvillerinden daha yüksek bir risk primi sunduğunda, daha önce otomatik olarak kamu borcuna giden paranın bir bölümü şirketlere yöneliyor.
Washington açısından bunun anlamı açık: yatırımcıların ilgisini yeniden çekebilmek için kendi tahvillerinin getirisini yükseltmek gerekiyor. Ağustos ayında yaşanan tam olarak buydu.
Bu tabloda özellikle Oracle kırılgan görünüyor. Barclays analistleri, şirketin Kasım 2026 gibi erken bir tarihte nakit sıkıntısıyla karşılaşabileceği uyarısında bulundu. Veri merkezi sözleşmeleriyle güvence altına alınan borçlarının risk farkları son aylarda belirgin biçimde açıldı. Bunun sonucunda büyük kurumsal yatırımcılar dahil bazı tahvil sahipleri bu menkul kıymetleri ikincil piyasada satmaya başladı.
Bütün yapının gizli riski ise şu: yüz milyarlarca dolarlık borçlanmayla satın alınan grafik işlemcileri teknolojik olarak birkaç yıl içinde eskiyor. Buna karşılık bu alımları finanse eden tahvillerin vadeleri on, yirmi, hatta bazen kırk yıla kadar uzanıyor.
Bu vade uyumsuzluğu şimdilik teknoloji sektörünün rekor karları sayesinde görünmez kalıyor. Ancak hesaplama gücüne yönelik talebin ilk ciddi yavaşlamasında hızla ağırlaşabilir.
Hürmüz borç sorununa jeopolitik bir fitil daha ekledi
Satış dalgasının üçüncü nedeni mali değil, askeri ve siyasidir. Bu unsur hesaba katılmadan tablo tamamlanmış olmaz.
17 Haziran'da ABD ve İran cumhurbaşkanları İslamabad'da, üç aydan uzun süren savaşın ardından ateşkesi kalıcılaştırmayı amaçlayan ve altmış gün süreli bir mutabakat muhtırası imzaladı.
Belge, Hürmüz Boğazı'ndaki deniz ablukasının kaldırılmasını, İran'a 300 milyar dolarlık yardım paketini, yaptırımların kaldırılmasını ve İran'a ait dondurulmuş varlıkların serbest bırakılmasını öngörüyordu. Buna karşılık İran'dan boğazdaki mayınları temizlemesi ve nükleer program konusunda taviz vermesi isteniyordu.
Anlaşma neredeyse hemen çözülmeye başladı. Trump 27 Haziran'da İran'ın bölgedeki saldırılarını mutabakatın ağır ihlali olarak nitelendirdi. 7 Temmuz'da ateşkesin sona erdiğini açıkladı ve ardından Amerikan ordusu saldırılarını yeniden başlattı.
Tahran da buna karşılık kendi yükümlülüklerini askıya aldığını duyurdu.
Anlaşmanın süresi doldu, piyasa yeniden büyük bir savaşın bedelini hesaplıyor
Mutabakat muhtırasının altmış günlük süresi 17 Ağustos'ta uzatılmadan sona erdi.
Trump gazetecilere açıkça Washington'ın anlaşmayı uzatmaya çalışmayacağını söyledi. Aynı zamanda Hürmüz Boğazı'nın Amerika Birleşik Devletleri toprağı ilan edilmesi fikrini de mükemmel bir fikir olarak nitelendirdi. Bu tür bir ifadeden gerilimi düşürmesini beklemek oldukça güç.
İran askeri komutanlığı Amerikan güçlerinin Basra ve Umman körfezlerinden tamamen çekilmesini talep etti. Devrim Muhafızları Ordusu komutanlarından biri ise herhangi bir Amerikan askerini öldüren ya da esir alan kişiye yaklaşık 30 bin dolar ödül verileceğini açıkladı.
Eldeki bilgilere göre Jared Kushner İran tarafıyla perde arkasındaki temaslarını sürdürüyor. Kamuoyuna yapılan açıklamalara inanılacak olursa Washington, temel koşullarının yerine getirilmesi halinde anlaşmaya hazır. Ancak geçen iki ay boyunca taraflar başlıca tartışmalı konularda pozisyonlarını birbirine yaklaştıramadı.
Dünya deniz yoluyla petrol ticaretinin yaklaşık beşte biri her gün Hürmüz Boğazı'ndan geçiyor. Buradaki her gerçek tırmanış anında petrolün varil fiyatına, oradan da enflasyon beklentilerine yansıyor. Bunun sonucu ise ABD'de enflasyonun hedeflenen yüzde 2 düzeyine dönmeyeceğine dair her işarete son derece duyarlı olan Hazine tahvillerinin getirisinde artış oluyor.
Federal Rezerv'in yeni başkanı: piyasa merkez bankasının bağımsızlığını sorgulamaya başladı
Bu karışıma piyasanın şimdilik temkinli bir güvensizlikle değerlendirdiği dördüncü bir unsur daha eklendi.
Jerome Powell'ın Federal Rezerv Sistemi başkanlığındaki dört yıllık görev süresi 15 Mayıs 2026'da sona erdi.
Yerine Kevin Warsh geçti. Warsh'ın adaylığı, Powell'ı yıllardır faizleri kendi görüşüne göre çok yavaş indirdiği gerekçesiyle açıkça eleştiren Trump'ın güçlü desteğiyle Senato tarafından onaylandı.
Warsh, para politikasının daha hızlı gevşetilmesini ve Federal Rezerv bilançosunun agresif biçimde küçültülmesini savunan biri olarak biliniyor. Bu tutum, bakış açısına göre farklı biçimlerde yorumlanabiliyor.
Beyaz Saray açısından bu, ucuz para vaadi anlamına geliyor. Tahvil piyasası açısından ise doların güvenilirliğinin geleneksel dayanaklarından biri olan merkez bankası bağımsızlığının, bütçe disiplininin zaten sorgulandığı bir dönemde zayıflayabileceğine ilişkin bir işaret.
Volcker'dan Warsh'a: onlarca yılda kurulan güven hızla kaybedilebilir
Geçmiş dönemlerle karşılaştırma bu noktada oldukça açıklayıcı.
Seksenli yılların başında Federal Rezerv Başkanı Paul Volcker, çift haneli enflasyonu bastırmak için bilinçli biçimde durgunluğa yol açmayı göze alarak temel faiz oranını yüzde 19'un üzerine çıkardı. Bunu Beyaz Saray'ın sert hoşnutsuzluğuna rağmen yaptı.
Yönetimin kısa vadeli siyasi çıkarlarına karşı hareket etmeye hazır olması, Amerikan merkez bankasına onlarca yıl boyunca kararları satın alınamayan ve belirli bir siyasi sonucu elde etmek amacıyla şekillendirilemeyen bir kurum itibarı kazandırdı.
Faizlerin düşürülmesi için yürütülen açık başkanlık baskısının ortasında Warsh'ın göreve gelmesi, birçok yatırımcı tarafından ters yönde bir hareket olarak okunuyor. Tahvil piyasası ise seçmenlerden farklı olarak kurumlara duyduğu güveni her gün parayla, daha doğrusu getiri oranındaki baz puanlarla oyluyor.
Powell hakkındaki ceza soruşturması yeni bir kaygı işareti oldu
Ayrıca Ocak 2026'da Powell hakkında ceza soruşturması açılmış olması da özel olarak anılmayı hak ediyor. Soruşturmanın resmi gerekçesi, Federal Rezerv'in genel merkezinin yenilenme maliyetinin 2017'deki 1,9 milyar dolardan 2,5 milyar dolara yükselmesiydi.
Yönetimin eleştirmenleri bu soruşturmayı, liderlik değişikliğinin hemen öncesinde düzenleyici kurum üzerinde siyasi baskı kurulmasının bir biçimi olarak değerlendirdi.
Bu yorumun ne ölçüde doğru olduğundan bağımsız olarak, görevdeki Federal Rezerv başkanı hakkında ceza soruşturması açılmasıyla daha uzlaşmacı görülen bir halefin göreve gelmesinin aynı döneme rastlaması yatırımcıların dikkatinden kaçmadı. Tarihsel olarak yatırımcılar, merkez bankasının kısa vadeli siyasi çıkarlardan korunacağına duydukları güven karşılığında belirli bir fiyat ödemeye hazır oldular.
Bu yeni bir Lehman değil: Amerika neden henüz uçurumun kenarında değil
Bütün bunlara rağmen önde gelen iktisatçılar tek bir noktada birleşiyor: Amerika'nın öngörülebilir gelecekte akut bir borç krizi yaşaması beklenmiyor ve bugünkü durumla 2007-2008 yılları arasındaki fark temel nitelikte.
O dönemde sorun finansal piramidin temelindeydi. Bankalar ödeme gücü olmayan borçlulara kitlesel biçimde geri ödenmesi son derece güç konut kredileri veriyor, bu borçları yapay biçimde şişirilmiş derecelendirmelere sahip türev araçlara dönüştürüyor ve dünyanın dört bir yanındaki yatırımcılara satıyordu.
Balon patladığında ABD ve Avrupa'daki finans kuruluşları birbiri ardına iflas etmeye başladı ve hükümetler mali sistemi vergi mükelleflerinin parasıyla kurtarmak zorunda kaldı.
Bugün Hazine'nin yatırımcıların parası için rekabet ettiği kesim, başından beri ödeyemeyeceği konut kredilerini almış iflas etmiş hane halkları değil; Amazon, Alphabet ve Microsoft gibi dünyanın en yüksek kredi notlarına sahip, onlarca milyar dolarlık serbest nakit akışı üreten şirketler.
Yapay zekaya yapılan yatırımın aşırı değerli olduğu ortaya çıksa ve bazı veri merkezleri gereğinden fazla kapasite yaratsa bile, bu şirketlerin on yedi yıl önce mali sistemi felce uğratan zincirleme iflaslara yol açmadan zararları karşılayabilecek kadar güçlü özkaynakları bulunuyor.
Temerrüt olmayabilir. Ama bedel yine de ödenecek
Daha temel nitelikte ikinci bir gerekçe de var.
Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Paul Krugman'ın hatırlattığı gibi, kendi para birimiyle borçlanan ülkeler teknik olarak klasik anlamda temerrüde düşmek zorunda değildir. Çünkü borçlarını ödemek için her zaman para basabilirler.
Krugman'a göre tarih, kendi ulusal para birimiyle borçlanıp yine de alacaklılarına ödeme yapamayan bir devlet örneği tanımıyor.
Bu güvencenin bedeli temerrüt değil, enflasyondur. Borcun ifade edildiği doların değer kaybetmesi, borcun bütçe üzerindeki gerçek yükünü azaltır. Ancak aynı zamanda Amerikan emeklisinden Çin merkez bankasına kadar dolar cinsinden varlık tutan herkesin satın alma gücünü aşındırır.
Kongre seçimleri son siyasi fren olabilir
Piyasanın görece sakin kalmasının bir başka nedeni de, Beyaz Saray'ın iradesinden bağımsız olarak devreye girebilecek siyasi sınırlamaları fiyatlaması.
Kasım 2026'da ABD'de ara Kongre seçimleri yapılacak ve çok sayıda analist Cumhuriyetçilerin en azından iki yasama kanadından birindeki çoğunluğunu kaybedeceğini öngörüyor.
Çoğunluğun kaybedilmesi, yönetimin Kongre'nin direnciyle karşılaşmadan yeni vergi indirimleri yapma imkanını ciddi biçimde sınırlayacak ve Bessent'in bu hafta kamuoyu önünde sözünü ettiği bütçe disiplininin güçlendirilmesi yönündeki adımları teşvik edecektir. Bessent, somut önlemleri çok yakın zamanda açıklayacağını da söyledi.
Trump ise Anayasa'nın iki dönemlik başkanlık sınırı nedeniyle Ocak 2029'da görevden ayrılacak. Piyasa da uzun vadeli faizlere geleneksel olarak, yönetim değişikliğinden sonra maliye politikasının yönünün değişebileceği beklentisini yansıtıyor.
Ancak son yirmi yılın tarihi böyle bir iyimserlik için fazla güçlü gerekçeler sunmuyor. Amerika'da bütçe açıkları hem Demokrat hem de Cumhuriyetçi yönetimler döneminde son yıllarda neredeyse eş zamanlı büyüdü. Aradaki fark sonuçlardan çok söylemde kaldı.
Bessent piyasayı sakinleştiriyor. Ama piyasa bunları daha önce de çok duydu
Bessent kamuoyu önünde ısrarla şunu söylüyor: 40 trilyon dolarlık rakamın kendi başına büyülü ya da özel bir anlamı yok. Gümrük tarifelerinden elde edilen gelirlerin 2026'da geçen yıla yakın düzeyde kalacağını ve kendi değerlendirmesine göre bütçe açığının zirve noktasının geride bırakıldığını savunuyor.
Sorun şu ki maliye bakanları hemen her borç düzeyinde benzer güvence açıklamaları yapar. Bu açıdan Bessent'in bugünkü sözleri, borç 20 trilyon ya da 30 trilyon dolarken seleflerinin söylediklerinden pek farklı değil.
Amerika pahalanıyor, onunla birlikte bütün dünya için para da pahalanıyor
ABD Hazine tahvillerinin getirisi yalnızca finans ekranlarında görünen bir rakam değildir. Avrupa'daki konut kredisi faizlerinden gelişmekte olan ülkelerdeki şirket borçlanmalarının maliyetine kadar bütün dünya ekonomisindeki finansman fiyatının temel taşlarından biridir.
Getirilerin yaklaşık yirmi yılın en yüksek düzeylerine çıkması, dünyanın her yerinde sermayeyi otomatik olarak pahalılaştırıyor, yüksek dış borca sahip ülkelerin para birimleri üzerindeki baskıyı artırıyor ve Tokyo'dan Frankfurt'a kadar merkez bankalarını kendi politikalarını ABD Merkez Bankası'nın ne yaptığına bakarak yeniden değerlendirmeye zorluyor.
Çin, Japonya ve Britanya Amerikan borcundan yavaş yavaş uzaklaşıyor
Aynı zamanda Amerikan borcunun geleneksel büyük sahipleri olan Britanya, Çin ve Japonya'nın talebi de zayıflıyor. Bu ülkeler son haftalarda ABD Hazine tahvillerindeki pozisyonlarını belirgin biçimde azalttı.
Burada söz konusu olan, doların kendisinden kitlesel kaçıştan ziyade Amerikan bütçe ve para politikalarına ilişkin artan belirsizlik karşısında ihtiyatlı bir çeşitlendirme eğilimidir.
Ancak bu çeşitlendirme haftalar değil aylar boyunca devam ederse, birikimli etkisi zamanla küresel rezerv sisteminin mimarisini değiştirebilir. Oysa dolar ve ABD Hazine tahvilleri onlarca yıl boyunca dünyanın merkez bankaları için neredeyse alternatifsiz bir dayanak olmuştur.
Kamu borcunun faturası Amerikalıların önüne doğrudan konut kredisi taksidinde geliyor
Amerika'nın kendi içinde yükselen tahvil getirilerinin etkisi soyut değil, sıradan hanelerin ödediği gerçek faturalar üzerinden hissediliyor.
ABD'deki otuz yıllık konut kredisi faizleri geleneksel olarak uzun vadeli Hazine tahvillerinin getirisine bir buçuk ila iki puanlık ek fark eklenerek belirleniyor. Bu nedenle devlet tahvillerinin getirisindeki her sıçrama, neredeyse anında konut kredilerinin, otomobil kredilerinin ve yatırım yapılabilir kredi notuna sahip tahvil piyasasına erişemeyen orta ölçekli işletmelerin borçlanma maliyetine yansıyor.
En büyük teknoloji şirketleri yüksek kredi notları sayesinde tarihsel ölçütlere göre düşük faizlerle borçlanabilirken, küçük bir inşaat şirketi ya da ilk evini satın alan bir aile aynı getiri artışının bedelini çok daha yüksek oranlardan ödüyor.
Kamu borcunun finansmanı ve Silikon Vadisi'nin şişmiş sermaye harcamaları, bu insanlar açısından soyut bir makroekonomik tartışma değil, aylık taksitlerine doğrudan eklenen somut bir maliyet anlamına geliyor.
Kendi ihtiraslarını finanse etmek için giderek daha pahalı borçlanan hegemon
Asıl paradoks da burada ortaya çıkıyor.
Amerika Birleşik Devletleri bir yandan askeri ve siyasi açıdan son derece iddialı davranıyor; İran'ı tehdit ediyor, uluslararası bir boğazın ilhakından söz ediyor ve yapay zeka yarışında teknolojik üstünlüğünü artırmaya çalışıyor. Öte yandan bütün bu ihtirasları finanse etmek için yaklaşık yirmi yıldır ödemediği kadar yüksek faizlerle borçlanıyor.
Kendini alternatifsiz bir hegemon gibi konumlandıran, ancak bu rolü giderek daha elverişsiz mali koşullarda finanse eden bir süper gücün dayanıklılığı tek bir büyük krizle değil, her biri tek başına yönetilebilir görünen çok sayıda küçük yükün toplamıyla sınanıyor.
40 trilyon yalnızca bir belirti: Amerika parayı değil, ayrıcalığını kaybediyor
Amerika Birleşik Devletleri, 2008'de Lehman yatırım bankasının yatırımcılarının korktuğu anlamda bir temerrüt tehdidiyle karşı karşıya değil. Kendi para birimine ve para basma imkanına sahip olması, resmi ödeme güçlüğüne karşı hala güçlü bir sigorta sağlıyor.
Bu nedenle asıl tehlike ödeme dengesi alanında değil, güven alanında yatıyor. Piyasa artık Amerikan ihtiraslarını eski fiyatından finanse etmeye hazır değil ve geçmişte neredeyse sıfır kabul edilen risk karşılığında giderek daha yüksek bir bedel talep ediyor.
Kırk trilyon dolar teşhis değil, yalnızca belirtidir.
Gerçek teşhis başka türlü konulmalıdır: açığı azaltmak yerine vergi indirimlerini uzatan, ABD Merkez Bankası'nın başına bağımsızlığıyla değil yönetimle uyumuyla öne çıkan bir isim getiren ve aynı anda uluslararası bir boğazın ilhakını tartışan bir siyasi sistem ödeme gücünü değil, ilk bakışta daha az görünür ama çok daha değerli bir şeyi kaybediyor.
Bu, dünyanın onlarca yıl boyunca Amerika'yı varsayılan olarak neredeyse risksiz gördüğü için Washington'ın ucuza borçlanabilme ayrıcalığıdır.
Washington'ın tahvil piyasasında yavaş yavaş, kendi seçmenlerinin büyük bölümünün neredeyse farkına bile varmadan tükettiği şey, soyut borç rakamı değil, tam olarak bu ayrıcalıktır.