İlk darbeyi stratejik rezervler, Asya talebindeki düşüş ve geçici alternatif rotalar emdi. Şimdi stoklar tükendi, Hürmüz ve Kızıldeniz aynı anda daralıyor, Rusya ise büyük bir yakıt ihracatçısından yeni bir kıtlık kaynağına dönüşüyor.
23 Temmuz’da Brent petrolü, mayıs ayından bu yana ilk kez varil başına 100 doların üzerinde, 100,69 dolar seviyesinde kapanış yaptı. Ertesi gün fiyatlar yaklaşık 97 dolara geriledi, ancak bu düşüş sakinliğin geri geldiği anlamına gelmiyordu: Bazı fiziki petrol türleri 110 dolara yaklaştı. Piyasa yatışmadı; sadece, bir tankere yönelik tek bir saldırının, bir terminale indirilen tek bir darbenin veya müzakerelere dair tek bir söylentinin dünya ekonomisinin temel hammaddesinin değerini birkaç saat içinde değiştirebildiği fiyatlandırma mekanizmasının ne kadar gergin hale geldiğini gösterdi.
Ancak asıl tehdit ham petrolün fiyatında saklı değil. Petrol tek başına uçakları depolamaz, kamyonları harekete geçirmez, tank birliklerini beslemez ve çiftçilere hasat dönemi için motorin sağlamaz. Kuyu ile nihai tüketici arasında petrol rafine etme süreci yer alır; bu süreç karmaşık, sermaye yoğun ve son derece hassas bir sistemdir. İşte bugün iki savaş tam da bu noktada kesişiyor: Amerika’nın İran ile savaşı Basra Körfezi’nden sevkiyatları engellerken, Rusya’nın Ukrayna’ya karşı savaşı, petrol rafinerilerine, depolama tesislerine ve ihracat altyapısına indirilen darbelerle Moskova’ya geri dönüyor.
Dünya piyasası artık sadece varil eksikliğiyle karşı karşıya değil. Rotaların, işleme kapasitelerinin, sigorta teminatlarının, boş tankerlerin, benzin ve motorin stoklarının ve en önemlisi zamanın yetersizliğiyle karşı karşıya. İlk şok zamana yayılmayı ve kısmen istatistiklerde saklanmayı başardı. İkinci şok ise tam da önceki güvenlik yastığı tüketildiği için çok daha ağır olabilir.
Piyasa güçlü olduğu için değil, geleceği tüketmeye başladığı için ayakta kaldı
Savaş 28 Şubat 2026’da ABD ve İsrail’in İran’a yönelik saldırılarıyla başladı. Hürmüz Boğazı üzerinden deniz taşımacılığının fiilen durmasının ardından piyasa 1973 veya 1979 senaryosunu bekliyordu: Kontrolsüz fiyat artışı, panik alımları ve küresel resesyon. Tehdidin boyutu gerçekten de emsalsizdi. Savaştan önce Hürmüz üzerinden günde yaklaşık 20 milyon varil ham petrol ve petrol ürünü geçiyordu; bu da küresel tüketimin yaklaşık beşte birine denk geliyordu. Ayrıca boğazdan, başta Katar olmak üzere, dünya sıvılaştırılmış doğal gaz ticaretinin yüzde 20’sinden fazlası geçiyordu.
Yine de Brent fiyatı ne 150 ne de 200 dolarda sabitlendi. Uluslararası Enerji Ajansı verilerine göre küresel piyasa aynı anda birkaç geçici tampon elde etti. Ajansa üye ülkeler, acil durum rezervlerinden 400 milyon varille tarihin en büyük kolektif salınımı üzerinde mutabık kaldı. ABD üretimi rekor seviyelere çıkardı. Suudi Arabistan ve Birleşik Arap Emirlikleri, Hürmüz’ü kısmen devre dışı bırakmayı sağlayan boru hatlarının kullanımını artırdı. ABD, Kanada, Brezilya, Kazakistan ve Venezuela’dan tedarikçiler Asya’ya ihracatı büyüttü. Çin, Japonya, Güney Kore ve Hindistan ithalatı ve işlemeyi keskin şekilde azaltarak piyasanın artık karşılayamadığı talebin bir kısmını fiilen yok etti.
Bu durum bir dayanıklılık gibi görünüyordu, ancak özünde stokların seferber edilmesi ve zorunlu tüketim kısıntısıydı. Mart ve nisan aylarında gözlemlenen küresel petrol stokları yaklaşık 250 milyon varil azaldı. Mayıs ayında ise 143 milyon varil daha düştü. Çin’in şubat ayından nisan ayına kadar deniz yoluyla petrol alımları günde 3,6 milyon varil geriledi. Japonya’nın ithalatı günde yaklaşık 1,9 milyon, Güney Kore’nin 1 milyon, Hindistan’ın ise 760 bin varil azaldı. Bu normal bir piyasa dengelenmesi değildir. Bu, dünyanın en büyük enerji havzasının acil durum daralmasıdır.
Bu nedenle dünyanın ilk darbeyi nispeten kolay atlattığı iddiası yalnızca dünya ekonomisinin üst katı için geçerlidir. Zengin devletler onlarca yıldır biriktirdikleri rezervleri sattı, yakıtı sübvanse etti, tankerlerin yönünü değiştirdi ve tüketicileri desteklemek için borçlandı. Yoksul ithalatçılar ise bedeli farklı ödedi: Uçuşların azalmasıyla, evsel gaz kıtlığıyla, gıda, gübre ve ulaşım fiyatlarının artmasıyla. İlk kriz yok olmadı; finans piyasalarından en hassas toplumlara yeniden dağıtıldı.
Hürmüz bir boğaz değil, dünya ekonomisinin şalteri çıktı
Hürmüz’ün coğrafyası onu benzersiz bir baskı noktasına dönüştürüyor. 2025’in ilk yarısında boğazdan günde yaklaşık 20,9 milyon varil petrol ve sıvı hidrokarbon geçiyordu. Ham petrol ve kondensatın yaklaşık yüzde 89’u Asya piyasalarına yöneliyordu. Çin, Hindistan, Japonya ve Güney Kore birlikte bu akışın neredeyse dörtte üçünü alıyordu. ABD ise aksine, Hürmüz üzerinden günde yalnızca yaklaşık 400 bin varil ithal ediyordu; bu da kendi sıvı petrol tüketiminin yaklaşık yüzde 2’sine denk geliyordu.
Bu asimetri çatışmanın siyasi mekanizmasını açıklıyor. Washington için Hürmüz her şeyden önce seyir serbestisi, Amerikan garantilerine güven ve uluslararası düzen üzerindeki kontrol meselesidir. Pekin, Yeni Delhi, Tokyo ve Seul için ise bu, fiziksel bir tedarik meselesidir. İran boğazı tam da kendi ihracatını tamamen durdurmadan ve ABD ile simetrik bir deniz savaşına girmeden küresel ekonomik zarar verebildiği için kullanıyor. Geçişi tehlikeli, öngörülemez ve pahalı hale getirmek yeterlidir.
Resmen açık olan bir boğaz bile ekonomik olarak yarı kapalı olabilir. Gemi sahipleri rotanın hukuki statüsünü değil, geminin vurulma olasılığını, sigorta imkanını, savaş primi miktarını, mürettebatın gözaltına alınma riskini ve tahliye kapasitesini değerlendirir. Sigorta oranı birkaç kat artarsa, tankerler transponderleri kapatırsa, geçiş izni beklerse veya İran kıyısı boyunca hareket ederse, fiziksel akış resmi bir abluka olmaksızın azalır.
Haziran ayında taslak ABD-İran muhtırasının imzalanmasının ardından sevkiyatlar toparlanmaya başladı. Basra Körfezi ülkelerinden petrol ihracatı, alternatif rotalar dahil, günde 6,5 milyon varil artarak 16,1 milyon varile ulaştı. Ancak savaş öncesi günde yaklaşık 24 milyon varil seviyesine kadar devasa bir açık kalmaya devam etti. Temmuz ayındaki yeni çatışma dalgasının ardından piyasa tekrar anladı: Geçici anlaşma boğazı açtı, ancak kapatılma nedenini ortadan kaldırmadı.
Hürmüz’ün etrafından dolaşmak doğrudan yeni bir tuzağa çıkarıyor
Suudi Arabistan ve BAE gerçekten de petrolün bir kısmını Basra Körfezi dışına çıkarmayı sağlayan boru hatlarına sahiptir. Suudi Doğu-Batı petrol boru hattı, ülkenin doğusundaki sahaları Kızıldeniz’deki Yanbu limanına bağlar. Temel kapasitesi günde yaklaşık 5 milyon varil olarak değerlendiriliyor, modernizasyonun ardından ise bazı tahminler geçici olarak 7 milyon varile kadar geçiş kapasitesine izin veriyordu. BAE ise Umman Körfezi kıyısındaki Fuceyrah terminaline giden hat üzerinden günde yaklaşık 1,5 milyon varil taşıyabilmektedir.
Ancak bu kapasiteler Hürmüz’ün yerini tutmaz. Birincisi, toplam geçiş kapasiteleri boğazdan geçen normal akıştan belirgin şekilde azdır. İkincisi, boru hatları sonraki deniz sevkiyatı sorununu çözmez. Yanbu’ya ulaşan Suudi petrolünün Kızıldeniz ve Babülmendep Boğazı’ndan geçmesi ya da Afrika’nın etrafından dolaşması gerekir. İşte Hutiler çatışmaya tam da burada dahil oldu.
Temmuz sonunda Hutiler Suudi sevkiyatlarına deniz ablukası ilan etti ve iki Suudi petrol tankerine saldırı düzenlendiğini bildirdi. Tehdit, alternatif rotayı bir çözüm olmaktan çıkarıp yeni bir risk noktasına dönüştürdü. Mevcut tırmanmadan önce bile 2023 sonunda başlayan Kızıldeniz saldırıları, Babülmendep üzerindeki petrol akışını 2023’teki günde yaklaşık 9,3 milyon varilden 2025’in ilk yarısında 4,2 milyon varile düşürmüştü. Gemilerin önemli bir kısmı daha o zaman Ümit Burnu etrafındaki rotaya geçmişti.
Sonuç, yalnızca sigorta oranlarının değil, taşımanın kendisine yönelik gizli talebin de artmasıdır. Yanbu’dan Çin’e normal rota üzerinden geçiş 20 günden biraz fazla sürer. Afrika etrafından dolaşmak ise seferi 50 günün üzerine çıkarabilir. Aynı tanker yılda daha az sefer yapar, bu da küresel filonun tek bir gemi bile imha edilmeden taşıma kapasitesinin bir kısmını kaybetmesi anlamına gelir. Petrol fiziksel olarak var olabilir, ancak çok geç ve çok pahalıya ulaşabilir.
Asıl kıtlık petrol boşaltıldıktan sonra başlıyor
Haziran ayında küresel petrol üretimi günde 4,1 milyon varil artarak 98,8 milyona ulaştı. Ancak halen savaş öncesi seviyenin 9,4 milyon varil altındaydı. Petrol rafine etme durumu ise daha da kötü görünüyordu. Uluslararası Enerji Ajansı verilerine göre küresel rafineri doluluk oranı haziran ayında bir önceki yıla göre günde 6 milyon varil daha düşüktü. Basra Körfezi ülkelerinin ihracat tesisleri tam kapasiteli çalışmaya dönmedi, Rusya’nın kapasiteleri darbelerle sınırlandı, Asya işletmeleri ise düşük kapasiteyle çalışıyordu.
Tam da bu nedenle ham petrol piyasası ile petrol ürünleri piyasası farklı gerçekliklerde yaşamaya başladı. Temmuz başında petrol, sevkiyatların toparlanacağı beklentisiyle ucuzluyordu, ancak benzin ve motorin işleme marjı son dört yılın zirvesine çıktı. Ayın ortasına doğru analistler, küresel petrol ürünü üretimindeki düşüşü bir önceki yıla kıyasla günde yaklaşık 5 milyon varil olarak tahmin ediyordu.
Böyle bir kopuş petrol fiyatının normal artışından daha tehlikelidir. Ham petrol yalnızca kısmen birbirinin yerini tutabilir: Farklı türler farklı yoğunluğa ve kükürt içeriğine sahiptir, her rafineri ise belirli bir hammadde sepetine göre tasarlanmıştır. Petrol ürünleri ise birbirinin yerini tutmaya daha da az uygundur. Avrupa araç filosu motorine, havacılık gaz yağına, kimya sanayisi ise nafta ve sıvılaştırılmış hidrokarbon gazlarına bağımlıdır. Bir ürünün eksikliği diğerinin fazlalığıyla anında kapatılamaz.
Ayrıca rafineriler siyasi bir açıklamayla restore edilemez. Hasar gören birincil işleme, hidrokraking, katalitik kraking veya kükürt arıtma tesisleri özel ekipman, mühendislik ekipleri ve aylarca süren onarım gerektirir. Ateşkes sağlandıktan sonra bile tanker akışları benzin, motorin ve havacılık yakıtı üretiminden daha hızlı toparlanabilir. Bu nedenle petrol fiyatı yakıt krizi bitmeden önce düşebilir.
Ukrayna dronları Rus cephe gerisini küresel enerji cephesinin bir parçasına dönüştürdü
Rusya, Ukrayna’ya karşı savaşa yalnızca ham petrolün değil, aynı zamanda petrol ürünlerinin de en büyük küresel tedarikçilerinden biri olarak girdi. Ülkenin nominal işleme kapasitesi günde yaklaşık 6,9 milyon varil olarak değerlendiriliyordu. Tam ölçekli savaştan önce Rus rafinerileri, iç pazarın talep ettiğinin yaklaşık iki katı kadar motorin üretiyor ve üretimin yaklaşık yarısını ihraç ediyordu. Rusya ayrıca fuel-oil, nafta ve vakum gaz yağının da büyük bir tedarikçisiydi.
2026 yılına gelindiğinde Ukrayna saldırı mantığını değiştirdi. Hedef yalnızca Rusya’nın petrol gelirlerini azaltmak değil, aynı zamanda petrolü askeri ve sivil yakıta dönüştürme yeteneğini de yok etmek oldu. Ocak ayından mayıs ayına kadar Ukrayna dronları en az 16 Rus rafinerisini vurdu. Bir tahmine göre, doğrudan devre dışı bırakılan kapasite günde yaklaşık 700 bin varile ulaştı. Acil durum duruşlarını ve hasar gören tesisleri dikkate alan daha geniş hesaplamalar ise, geçici olarak etkilenen birincil işleme kapasitesinin günde 2,85 milyon varile kadar çıktığını gösteriyordu.
Moskova, Ryazan, Omsk ve diğer fabrikalara indirilen darbeler, Rus petrol rafinasyonunun sistemik fazlalığını onun zayıf noktasına dönüştürdü. Günde yaklaşık 230 bin varil işleyen ve başkent bölgesini besleyen Moskova Rafinerisi, haziran ayındaki saldırının ardından her iki ana tesisini de kaybetti. Sektör kaynaklarının tahminlerine göre onarım en az yıl sonuna kadar uzayabilir. Temmuz başında Rusya’daki benzin üretimi normal mevsimsel tüketimin yaklaşık yüzde 65’ine kadar düştü. Moskova, Sibirya’dan yakıt aktarmaya, Belarus’tan sevkiyatları artırmaya ve Hindistan’da ithal partiler aramaya başladı.
8 Temmuz’da hükümet, üreticilerin sevkiyatları da dahil olmak üzere ay sonuna kadar motorin ihracatını yasakladı. Motorin ve gaz yağı deniz ihracatı haziran ayında mayıs ayına göre zaten yaklaşık yüzde 39 azalarak 1,8 milyon tona gerilemişti; yıllık bazda ise düşüş yaklaşık yüzde 46 oldu. Yasağın açıklanmasının ardından Avrupa motorin marjı rekor seviyelere yükseldi.
Burada bir çelişki ortaya çıkıyor. Rafinerilere indirilen darbeler Rus ham petrol ihracatını artırabilir, çünkü ülke içinde onu işleme imkanları azalmaktadır. Ancak küresel piyasa bu sırada ikamesi çok daha zor olan işlenmiş yakıtı kaybetmektedir. Rusya daha pahalı hammaddeden kazanabilir ve aynı zamanda rafinasyon gelirlerini kaybedebilir, iç pazarda kuyruklarla karşılaşabilir ve daha önce kendisinin sattığı ürünü ithal edebilir. Kremlin için bu sadece ekonomik değil, aynı zamanda siyasi bir sorundur: Benzin kıtlığı, savaşı cepheden doğrudan Rus bölgelerinin günlük yaşamına taşımaktadır.
Çin piyasayı emsalsiz bir öz kısıtlama pahasına kurtardı
İlk şokun ikinci tamponu Çin oldu. Haziran ayında Çin’in ham petrol ithalatı günde 7,12 milyon varile geriledi; bu, neredeyse son on yılın en düşük seviyesi ve Haziran 2025 seviyesinin yüzde 41,3 altındaydı. Rafinasyon günde 12,47 milyon varile gerilerken, kapasite kullanım oranı yaklaşık yüzde 57,7 seviyesine düştü. Yetkililer, iç tedariki korumak amacıyla yakıt ihracatını sınırlandırdı.
Pekin devasa stokları sayesinde bu manevrayı göze alabildi. ABD Enerji Enformasyon İdaresi tahminlerine göre, Çin’in stratejik stokları 2026’nın ilk çeyreğinde yaklaşık 1,54 milyar varile ulaştı. Çin ayrıca gazın bir kısmını kömürle ikame ediyor, rafinasyonu sınırlandırıyor, elektrikli araç filosunun büyümesinden yararlanıyor ve petrokimya talebini azaltıyordu.
Ancak bu kaynak sonsuz değildir. Uluslararası Enerji Ajansı tahminine göre, haziran ayında Çin ham petrol stokları yaklaşık 41 milyon varil azaldı. İthalat, stoklar sonradan tamamlanmadan uzun süre en düşük seviyede tutulamaz. Dahası, Çin fabrikaları rekor rafinasyon marjına tepki vermeye başlıyor: Hafif ve orta distilatların temmuz ayı ihracatının haziran ayına göre neredeyse iki kat yüksek olması bekleniyordu. Pekin, iç enerji güvenliği ile kıt yakıtın satışından elde edilecek kazanç arasında bir seçimle karşı karşıya kaldı.
Çin, eylül ayı için Rus petrolü alımlarını şimdiden artırıyor ve yeni İran hammaddesi partilerini inceliyor. Bu durum Moskova ve Tahran’ın tek bir alıcıya bağımlılığını güçlendiriyor, ancak aynı zamanda Çin’i yaptırımlı petrol piyasasının ana hakemi haline getiriyor. Hürmüz ve Kızıldeniz ne kadar uzun süre kapalı kalırsa, Pekin’in talep edebileceği indirimler o kadar yüksek ve tedarikçilerden alabileceği siyasi tavizler o kadar fazla olur.
Ancak Çin, küresel şok emici rolünü sonsuza kadar oynayamaz. Krizin ilk yarısında ithalatı azaltması fiyatların dengede kalmasına yardımcı oldu, ancak Çin talebinin toparlanması kuzey yarımkürenin yaz sezonu, düşük petrol ürünü stokları ve yeni tırmanmayla çakışmaktadır. Dün piyasayı kurtaran şey, yarın ek bir baskı kaynağına dönüşebilir.
Batı’nın güvenlik yastığı inceliyor: Yeniden doldurabileceğinden daha hızlı tükeniyor
11 Mart’ta Uluslararası Enerji Ajansı üyesi 32 ülke 400 milyon varilin serbest bırakılması konusunda mutabık kaldı; bu, örgüt tarihinin en büyük kolektif müdahalesiydi. Temmuz ayına gelindiğinde bu hacmin yaklaşık dörtte üçü piyasaya yönlendirilmişti bile. Yalnızca ABD, koordine edilen salınım kapsamında yaklaşık 172 milyon varil verdi.
ABD Stratejik Petrol Rezervi, şubat ayındaki yaklaşık 415 milyon varilden 17 Temmuz itibarıyla 311,4 milyon varile geriledi. Ticari petrol stokları 411,7 milyon varil seviyesindeydi ve son beş yılın ortalama seviyesinin yüzde 6 altındaydı. Benzin stokları beş yıllık ortalamanın yüzde 7, distilat stokları ise yüzde 10 altındaydı.
OECD ülkelerinde stoklar haziran ayında 62 milyon varil daha azaldı; bunun yaklaşık 44 milyon varili kamu rezervlerinden kaynaklandı. Resmi olarak dünyada ticari ve stratejik depolarda birkaç milyar varil petrol ve petrol ürünü kalmaya devam ediyor. Ancak her varil hemen kullanılabilir durumda değildir. Rezervlerin bir kısmı asgari operasyonel stoktur, bir kısmı gerekli piyasadan uzaktadır, bir kısmı belirli rafinerilerin konfigürasyonuna uymamaktadır, bir kısmını ise hükümetler daha da ağır bir kriz ihtimaline karşı saklamaktadır.
Yeni bir tuzak daha ortaya çıkıyor: Savaş bittikten sonra rezervlerin yeniden doldurulması gerekecektir. Piyasa katılımcılarının tahminlerine göre, kamu stoklarının toparlanması 2027’deki talebe günde 500 bin ila 660 bin varil ekleyebilir. Dolayısıyla dünya petrolü yalnızca mevcut tüketim için değil, aynı zamanda harcanmış olan sigortayı yenilemek için de satın alacaktır. Barışçıl bir çözüm bile gelecekteki fiyat düşüşünün derinliğini sınırlayacak ek bir talep yaratacaktır.
Enflasyon benzin pompası, liman ve gıda piyasası üzerinden geri dönüyor
Uluslararası Para Fonu temmuz tahmininde küresel ekonominin 2026’da yüzde 3, 2027’de ise yüzde 3,4 büyümesini bekliyordu. Küresel enflasyon tahmini yüzde 4,7 seviyesine yükseltilmişti. Ancak bu hesaplamalar Hürmüz’ün temmuz ayında istikrarlı bir şekilde açılmaya başlayacağı ve normalleşmenin Mart 2027’ye kadar tamamlanacağı varsayımına dayanıyordu. Tahmine ortalama petrol fiyatı olarak varil başına yaklaşık 89 dolar dahil edilmişti.
Yeni tırmanma bu varsayımı kırılgan hale getiriyor. 23 Temmuz’da Brent 100 doların üzerinde kapandı, Avrupa gazı kısa sürede yaklaşık yüzde 60 pahalandı, ABD 10 yıllık tahvil getirileri ise yüzde 4,7 seviyesine yaklaştı. Enerji şoku yeniden faiz şokuna dönüşmeye başladı: Piyasalar, Federal Rezerv ve Avrupa Merkez Bankası’nın faizleri daha uzun süre yüksek tutacağı veya yeniden faiz artışına döneceği riskini fiyatlıyor.
Avrupa için bu özellikle tehlikeli bir kombinasyondur. IMF, Avro Bölgesi büyümesinin 2025’teki yüzde 1,4 seviyesinden 2026’da yüzde 0,9’a yavaşlamasını ve enflasyonun yüzde 2,1’den yüzde 2,9’a hızlanmasını bekliyor. Avrupa enerji ithalatına ABD’den daha fazla bağımlıdır; sanayisi ise gaz, motorin ve elektrik maliyetine karşı hassastır. Yüksek faiz yatırımları baskılarken, yüksek yakıt fiyatı üretim maliyetini artırmaktadır. Bu, klasik bir stagflasyon koridorudur.
Gelişmekte olan ülkeler için etki daha da serttir. Dünya Bankası uyarıyordu: Daha derin bir enerji kesintisi ve finansal stres durumunda küresel büyüme 2026’da yüzde 1,3’e düşebilir, enflasyon ise yüzde 4,4’e yükselebilir. Banka, küresel enerji fiyatlarında yüzde 24, gübre fiyatlarında ise yüzde 31 artış öngörüyordu. Pahalı motorin sürme, sulama, hasat ve teslimat maliyetini artırır. Pahalı gaz ise azotlu gübre fiyatını yükseltir. Ardından enerji krizi, siyasi dikkat çoktan başka bir konuya kaymışken birkaç aylık bir gecikmeyle gıda krizine dönüşür.
Krizden kim kazanıyor, başkalarının savaşlarının bedelini kim ödüyor
Kısa vadeli ana kazananlar çatışma bölgesinin dışındadır. ABD, Kanada, Brezilya ve Atlantik havzasındaki diğer ülkelerin üreticileri daha yüksek fiyat ve Asya’da yeni pazarlar elde ediyor. ABD üretimi 2026’da günde rekor seviye olan 13,93 milyon varile ulaştı. Rekor hacimlerde Rus petrolü alan Hindistan rafinerileri temmuz ayında petrol ürünü ihracatını günde yaklaşık 1,55 milyon varile çıkararak mayıs ayındaki en düşük seviyenin neredeyse iki katına ulaştırdı. Yüksek marj, hammaddeye ve güvenli limanlara erişimi olan rafinörleri temel yararlanıcılara dönüştürüyor.
Tanker sahipleri, sigorta aracıları, petrol tüccarları ve boş depolama tesislerine sahip şirketler de kazanıyor. Rotalar ne kadar uzar ve belirsizlik ne kadar artarsa, lojistik o kadar pahalanır ve derhal teslimat primi o kadar yükselir.
Ancak stratejik kazananlar o kadar belirgin değildir. İran bir baskı kozu elde ediyor, ancak altyapının tahribatıyla, resmi ihracatın düşüşüyle ve Çin’e artan bağımlılıkla bedel ödüyor. Suudi Arabistan yüksek fiyattan kazanıyor, ancak Hürmüz, Kızıldeniz ve Yanbu terminalleri aynı anda tehdit altındayken güvenilir tedarikçi konumunu kaybediyor. Rusya pahalı ham petrolden ek gelir elde ediyor, ancak rafinasyonu, iç pazarı ve yakıt ihracatı tahrip oluyor. ABD en büyük üretici statüsünü güçlendiriyor, ancak Amerikalı tüketici galon benzin başına dört dolardan fazla ödüyor, ABD Başkanı Trump ise enflasyonla ve uzayan savaşın siyisi bedeliyle karşı karşıya kalıyor.
Ukrayna nadir bir stratejik etki elde ediyor: Rus rafinerilerine nispeten ucuz insansız hava araçlarıyla indirilen darbeler yalnızca Moskova’nın askeri lojistiğini değil, küresel motorin dengesini de değiştiriyor. Ancak bu başarının madalyonun öteki yüzü de var. Küresel yakıt kıtlığı ne kadar güçlenirse, Batılı hükümetler üzerindeki tırmanmayı sınırlandırma ve iç pazarı koruma baskısı o kadar artar. Askeri etkinlik, Ukrayna’nın kendisi için siyasi kısıtlamalar doğurabilir.
Asıl kaybedenler ise rezervi, kendi rafinasyonu ve güçlü para birimi olmayan ithalatçılardır. Hindistan büyük rafinerilerle korunmaktadır, ancak tükettiği petrolün neredeyse yüzde 80’inin ithalatçısı olarak kırılgandır. Japonya ve Güney Kore rezervlere ve finansal kaynaklara sahiptir, ancak deniz sevkiyatına son derece bağımlıdır. Afrika ve Güney Asya ülkeleri ise çoğu zaman her ikisinden de yoksundur. Onlar için kriz Brent grafiğinde değil, elektrik santrallerinin kesilmesinde, seferlerin iptal edilmesinde, yemek pişirmek için gaz eksikliğinde ve ekmek fiyatının artmasında ifade bulmaktadır.
Dört senaryo: Pahalı belirsizlikten zincirleme yasak reaksiyonuna
İlk senaryo, uzayan bir "ne savaş ne barış" durumudur. Hürmüz üzerinden deniz taşımacılığı kısmen korunur, ancak pahalı ve düzensiz kalmaya devam eder. Hutiler periyodik olarak Suudi gemilerine saldırır, filonun bir kısmı Afrika etrafından dolaşır, Rus rafinerileri aksaklıklarla çalışmaya devam eder. Bu durumda Brent geniş bir aralıkta dalgalanabilir, benzin ve motorin ise ham petrolden daha hızlı pahalanacaktır. Bu, taraflar için en muhtemel ve siyasi olarak en uygun senaryodur: Hiçbiri yenilgiyi kabul etmez, ancak hepsi baskı kozlarını korur.
İkinci senaryo, Hürmüz ve Babülmendep üzerinden geçişlerin aynı anda keskin şekilde azalmasıdır. O zaman Suudi Arabistan’ın alternatif boru hatları sigorta işlevini yerine getiremez hale gelir. Fiziksel eksiklik, tanker ve sigorta teminatı yetersizliğiyle birleşir. ABD, Brezilya veya Batı Afrika’da petrol bulunsa bile lojistik, denklemden çıkan Orta Doğu hacimlerinin yerini almaya yetişemez. Hammadde fiyatı yeniden 100 doların çok üzerine çıkar, petrol ürünleri kıtlığı ise küresel hale gelir.
Üçüncü senaryo, ABD-İran anlaşması ve Hürmüz’ün istikrarlı bir şekilde açılmasıdır. Bu durum ham petroldeki jeopolitik primi hızla düşürür, ancak piyasayı normale döndürmez. Mayınların temizlenmesi, terminallerin onarımı, sahaların çalıştırılması, rafinerilerin restore edilmesi ve sigortacıların geri dönmesi aylar alacaktır. Rus fabrikaları Hürmüz ile birlikte otomatik olarak restore olmayacaktır. Bu nedenle benzin, motorin ve havacılık yakıtı, Brent düşse bile pahalı kalabilir.
Dördüncü ve en yıkıcı senaryo ise ihracat korumacılığının zincirleme reaksiyonudur. Rusya motorin ihracatını zaten sınırlandırdı. ABD, Avrupa ülkeleri, Çin veya büyük Asya üreticileri yakıtı kendi iç pazarlarında tutmaya başlarsa, küresel piyasa ulusal havuzlara bölünecektir. Her yasak tek bir ülke içinde rasyonel, sistemin geneli için ise felaket olacaktır. Yerel kıtlık tam da bu şekilde küresel paniğe dönüşür: Mutlak petrol eksikliğinden değil, serbest ticarete olan güvenin kaybolmasından dolayı.
İkinci şok rezervlerle değil, büyüme ve siyasi istikrarla ödenecek
2026’nın ilk enerji darbesi apokaliptik tahminlerden daha zayıf çıktı; çünkü petrol önemini kaybettiğinden veya küresel ekonomi yenilmez hale geldiğinden değil. Dünya sadece hesaplaşmayı ertelemenin neredeyse tüm mevcut yollarını kullandı: Stratejik depoları açtı, Asya’daki talebi kıstı, Amerika’daki üretimi artırdı, gaz santrallerini kömüre geçirdi, tankerlerin yönünü değiştirdi ve yaptırım rejimlerini geçici olarak esnetti.
Şimdi bu çözümler daha kötü çalışıyor. Stoklar azaldı. Çin piyasaya geri dönüyor. Yaz talebi artıyor. Hürmüz yeniden tehlikeli. Kızıldeniz güvenilir bir alternatif olmaktan çıktı. Rus petrol rafinasyonu hasar gördü, fabrikaların restorasyonu ise aylar ve yıllarla ölçülüyor. Kıtlık, ham petrolden tek bir siyasi kararla ikame edilemeyecek ürünlere kaydı.
Bu nedenle bir sonraki petrol şoku birincisinden farklı olacaktır. Tek bir dramatik sıçramayla 150 dolardan başlamayabilir. Daha yavaş ve daha tehlikeli gelişebilir: Pahalı motorin, havacılık yakıtı eksikliği, navlun, gübre, gıda ve faiz oranlarındaki artış üzerinden. Tam da bu tür krizleri teşhis etmek ve durdurmak daha zordur; çünkü bir resesyonda birleşene kadar tek bir felaket gibi görünmezler.
Birinci krizi dünya geçmişte biriktirdiği rezervlerle ödedi. İkincisini ise mevcut gelirlerle, gelecekteki büyümeyle ve siyasi istikrarla ödemek zorunda kalacak. Tek bir enerji cephesinde birleşen iki savaşın ana tehdidi de işte buradadır.