ABD'nin İran'a yönelik saldırısı, doların çöküşüne dair tartışmaları yeniden alevlendirdi. İran, Hürmüz Boğazı'nı bloke ederek tankerlerden Çin yuanı ve sabit koin cinsinden haraç kesmeye başladı. Birleşik Arap Emirlikleri, ABD Hazine Bakanlığı ile yaptığı özel görüşmelerde petrol ödemelerini yuana çevirebileceği konusunda uyarıda bulundu. Bu durum dolar için finansal bir kıyamet gibi görünüyor. Ancak gerçek, her zamanki gibi çok daha karmaşıktır.
Ekim 1973. Mısır ve Suriye, Yom Kippur’da İsrail’e saldırıyor. ABD, İsrail ordusuna acil silah sevkiyatı yapıyor. Buna karşılık OPEC’in Arap üyeleri, Washington ve müttefiklerine karşı petrol ambargosu ilan ediyor. Birkaç ay içinde petrolün varil fiyatı 3 dolardan 12 dolara fırlıyor; yüzde 300’lük bir artış. ABD’de akaryakıt istasyonlarında kuyruklar oluşuyor, sanayi sarsılıyor ve Nixon’ın Ağustos 1971’de altın penceresini kapatmasıyla zaten zayıflayan savaş sonrası finansal mimariye olan güven sıfıra iniyor. İşte Amerikan gücünün bu en kırılgan noktasında, önümüzdeki yarım yüzyıl boyunca dünya finansının yapısını belirleyecek sistem doğuyor.
Haziran 1974’te Dışişleri Bakanı Henry Kissinger Riyad’a iner. Masanın diğer tarafında, Kral Faysal adına hareket eden Veliaht Prens Fahd ve Maliye Bakanı Abdulaziz el-Kasım vardır. Anlaşmanın ayrıntıları bugün bile kısmen gizlidir; Bloomberg bazı belgeleri ancak imzadan kırk yılı aşkın bir süre sonra, 2016’da açıklamıştır. Fakat sistemin mimarisi iyi bilinmektedir. Suudi Arabistan, petrolü sadece Amerikan doları karşılığında satmayı ve elde edilen petrol gelirlerini (petrodolarları) Amerikan hazine tahvillerine yeniden yatırmayı taahhüt eder. Karşılığında Washington, krallığa askeri koruma, silah tedariki ve siyasi güvence vaat eder. Aynı yılın Eylül ayında benzer anlaşmalar diğer OPEC üyeleriyle de yapılır. Petrodolar sistemi, ekonomistlerin daha sonra Amerikan para biriminin aşırı ayrıcalığı olarak adlandıracağı yapının temel taşı haline gelir.
Mekanizma matematiksel bir zarafetle çalışıyordu. Petrol almak isteyen her ülke, önce dolar bulmak zorundadır. Bu durum, dünya genelinde Amerikan para birimine karşı sürekli, yapısal ve hiç bitmeyen bir talep yaratır. ABD, dünyanın enerji satın almak için muhtaç olduğu parayı sadece basarak bütçe ve ticaret açıklarını finanse etme imkanı bulur. Bu bir metafor ya da komplo teorisi değil, temel makroekonomidir. Merkez bankası dolarları ihraç eder, bu dolarlar petrol karşılığında yurt dışına gider, ardından Amerikan tahvillerine geri döner ve döngü tamamlanır. Bu sayede ABD, başka bir ülkeyi çoktan iflas ettirecek olan ticaret açıklarını on yıllardır sürdürebilmektedir; 2024 yılında bu açık yaklaşık 918 milyar dolar olmasına rağmen dolar dünya rezerv para birimi olmaya devam etmektedir.
Elli yıl sonra rakamlar kendisi için konuşuyor. Uluslararası Ödemeler Bankası ve bazı bağımsız analiz merkezlerinin tahminlerine göre, doların küresel petrol ve petrol ürünleri ticaretindeki payı yüzde 80-85 seviyesinde sabit kalmış ve 1970'lerin ortasından bu yana neredeyse hiç değişmemiştir. Bu süreçte dünya ekonomisi SSCB'nin dağılışını, avro bölgesinin kuruluşunu, Çin'in dünyanın en büyük ikinci ekonomisi haline gelişini, küresel finans krizlerini ve alternatif güçlerin oyunun kurallarını değiştirme girişimlerini yaşamıştır. Bu girişimlerin hiçbiri petrol ticaretinde kayda değer bir başarı elde edememiştir.
Rezervlerdeki tablo biraz daha karmaşık olsa da genel mantığı doğrular niteliktedir. IMF'nin 2025 yılının üçüncü çeyreği verilerine göre, doların küresel resmi rezervlerdeki payı yüzde 56,92'dir. Bu oran, avronun henüz sahneye çıkmadığı 1999 yılındaki yüzde 71,19'luk zirvenin altındadır. Avro şu an rezervlerin yüzde 20,33'ünü, Japon yeni yüzde 5,82'sini, İngiliz sterlini yaklaşık yüzde 4,7'sini ve İsviçre frangı yüzde 2,7'sini kontrol etmektedir. Çin yuanı ise Pekin'in devasa siyasi ve diplomatik çabalarına rağmen sadece yüzde 1,93'lük bir paya sahiptir ve 2016'da IMF sepetine dahil edilen bu oran son birkaç yıldır durağanlaşmıştır. Aynı dönemde küresel rezervlerin toplam hacminin 13 trilyon dolarlık rekor seviyeye ulaşması, göreceli pay azalsa bile dünyadaki dolar rezervlerinin mutlak miktarının devasa olduğunu göstermektedir.
Burada, verilerin yanlış yorumlanmasını engelleyecek kritik bir açıklama gereklidir. Rezervlerdeki dolar payındaki nominal düşüşün büyük bir kısmı, merkez bankalarının diğer para birimlerine geçişinden değil, kur hareketlerinden kaynaklanan istatistiksel bir yanılsamadır. Doların altı ana para birimi karşısındaki değerini ölçen DXY endeksi, 2025'in ilk yarısında yüzde 10'dan fazla değer kaybetmiştir; bu, petrodolar sisteminin doğumundan bu yana görülen en büyük altı aylık düşüştür. Yanılsama mekanizması basittir: Avro dolar karşısında değer kazandığında, Avrupa rezervlerinin dolar cinsinden değeri otomatik olarak artar ve hiçbir merkez bankası dolar satıp avro almasa bile doların toplamdaki payı düşmüş görünür. IMF, kur değişimlerini arındırarak yaptığı hesaplamalarda radikal bir fark ortaya koymaktadır: 2025'in üçüncü çeyreğinde doların payındaki düzeltilmiş düşüş sadece 0,12 puan olmuştur. Bu bir çöküş değil, istatistiksel gürültüdür.
Petrodolar sistemini sarsma girişimleri defalarca ve artan bir yoğunlukla denenmiş, ancak sonuçlar her zaman kısıtlı kalmıştır. Rusya, 2014’ten sonra ve özellikle 2022’den itibaren Çin, Hindistan ve diğer bazı ortaklarıyla olan ticaretinin önemli bir kısmını ruble ve yuana kaydırmıştır. İran, yaptırımlar nedeniyle 1990’lardan bu yana alternatif ödeme mekanizmaları aramak zorunda kalmıştır. Venezuela, petrol ödemelerinde dolardan uzaklaşmaya çalışmaktadır. Çin, 2018 yılında Şanhay Uluslararası Enerji Borsası’nda yuan cinsinden petrol vadeli işlemlerini (petroyuan) başlatmış ve buna altına dönüştürülebilirlik imkanı tanımıştır. Birçok analist bu aracı dolar hegemonyasına bir tehdit olarak görse de 2025 yılına gelindiğinde Şanhay’daki yuan işlemlerinin hacmi, Londra ve ABD borsalarının ancak yüzde 8-10'una ulaşabilmiştir. Yuan, küresel ölçekte önemli bir petrol para birimi haline gelememiştir.
Sistemin dayanıklılığının nedenleri sadece siyasette veya ABD'nin askeri gücünde değil, yapısal ekonomide yatmaktadır. Birincisi likiditedir. ABD devlet tahvilleri piyasası 27 trilyon doları aşan hacmiyle dünyanın en büyük ve en likit piyasasıdır. Dünyada hiçbir başka araç, bir merkez bankasına on milyarlarca doları fiyatı sarsmadan anında yatırma veya çekme imkanı vermez. İkincisi ağ etkisidir. Piyasa katılımcılarının çoğu zaten dolarla işlem yaptığı için, her yeni katılımcı için aynısını yapmak rasyoneldir; alternatif bir para birimine geçişin maliyeti, ilk geçişi yapanın omuzlarına biner. Üçüncüsü gerçek bir alternatifin yokluğudur. Avro, yeterli miktarda ortak tahvili bulunmayan, siyasi olarak bölünmüş bir bölge tarafından desteklenmektedir. Yuan ise sermaye kısıtlamaları olan, konvertibl olmayan bir paradır; Pekin, volatiliteden korktuğu için sermaye hesabını açmamaktadır ancak bu durum yuanı tam anlamıyla bir rezerv para birimi olmaktan uzaklaştırmaktadır.
Bu durum sistemin yenilmez olduğu anlamına gelmez. Sistemin gerçek zayıflıkları vardır. Doların bir yaptırım silahı olarak kullanılması (2022'de Rusya'nın 300 milyar dolarlık rezervinin dondurulması gibi) birçok merkez bankasını çeşitlendirme üzerine düşündürmüştür. Dünya Altın Konseyi verilerine göre, merkez bankaları 2022-2024 yıllarında rekor düzeyde altın satın almıştır. Ancak bu, alternatif para birimlerine değil, altına yönelen bir çeşitlendirmedir. Jeopolitik parçalanma, ikili ticaret akışlarında doların payını kademeli olarak azaltan paralel finansal zincirler oluşturmaktadır.
Ancak zayıflama ile çöküş arasında devasa bir uçurum vardır. 1974 yılında Kissinger ve Faysal tarafından kurulan sistem, 1979 petrol şokunu, 1980’lerin borç krizini, 1997 Asya krizini, dot-com balonunu, 2008 konut krizini ve 2020 pandemisini atlatmıştır. İlginç bir şekilde, bu krizlerin her biri doları daha da güçlendirmiştir: Belirsizliğin zirve yaptığı anlarda dünyadaki sermaye, güvenli liman olarak görülen Amerikan tahvillerine kaçmaktadır. Petrodolar sadece siyasi bir anlaşma değildir; tüm katılımcıların kurallara göre oynamaya devam etmesi için teşvikler içeren, kendi kendini besleyen bir sistemdir. İşte bu yüzden, Riyad'daki o el sıkışmasından elli yıl sonra bile dünya petrolünün yüzde 80-85'i hala dolarla işlem görmektedir.
Dolar tüm yıl düştü sonra Trump İran'ı vurdu
2025 yılı boyunca Amerikan doları yaklaşık yüzde 8 değer kaybetti. 2026'nın başında bu düşüş devam etti. Dünyada, tüm dünya ile olan ticaret savaşları ve Washington'un finansal gücü bir silah olarak kullanma eğilimi nedeniyle Amerikan varlıklarından eşi benzeri görülmemiş bir sermaye kaçışı yaşandı.
Ancak İran'ın bombalanması başlar başlamaz tablo anında değişti. Dolar düşüşü durdurdu ve yaklaşık yüzde 2 değer kazandı. Sebep basit ve on yıllardır değişmezdir: Herhangi bir jeopolitik kriz anında, dünya genelindeki yatırımcılar riskli varlıklardan çıkarak en likit ve en güvenilir gördükleri dolar varlıklarına yönelirler. Bu dönemde Amerikan hisse senedi ve tahvillerine yönelik yabancı sermaye girişi son 25 yılın rekor seviyesine ulaşmıştır.
Hürmüz Boğazı rehin: Dünya petrolünün yüzde 20'si tehdit altında
En dar noktasında genişliği sadece 33 kilometre olan Hürmüz Boğazı, Basra Körfezi haritasında yer alan rastgele bir coğrafi nokta değildir. Burası, dünya enerjisinin önemli bir kısmının ve onunla birlikte Amerika Birleşik Devletleri’nin 1973’ten sonra inşa ettiği küresel finansal düzenin aktığı bir şişe boynudur. ABD Enerji Bilgi İdaresi'nin (EIA) 2023–2024 verilerine göre, boğazdan her gün yaklaşık 21 milyon varil petrol ve petrol ürünü geçmektedir; bu miktar küresel tüketimin yaklaşık yüzde 20–21'ine ve deniz yoluyla yapılan petrol ticaretinin yüzde 25'ine tekabül eder. Karşılaştırma yapmak gerekirse: Süveyş Kanalı dünya petrolünün yaklaşık yüzde 12'sini, Malakka Boğazı ise yüzde 16'sını taşır. Başka hiçbir deniz koridoru bu denli kritik bir enerji yükünü bünyesinde barındırmaz. Tam da bu nedenle, bu bölgedeki oyunun kurallarında yaşanacak herhangi bir değişiklik —ister askeri gerilim, ister yeni ödeme mekanizmaları veya ödeme birimi değişikliği olsun— küresel finans sisteminin tamamında anında yankı bulur.
İran'ın Hürmüz Boğazı'nı kapatma tehditleri yeni değildir; bu tehditler 1980'lerin başından beri bir metronom düzeninde tekrarlanmaktadır. 1984–1988 yıllarındaki ilk "tanker savaşı" sırasında İran 200'den fazla gemiye saldırmış, tanker sigorta primleri katlanmış ve dünya petrol fiyatları sert tepkiler vermiştir. Trump yönetiminin 2018'de yaptırım baskısını geri getirmesinin ardından tehditler daha somut hale gelmiştir: İran ordusu boğazda gövde gösterisi niteliğinde tatbikatlar düzenlemiş, tankerlere el koymuş (2019'da İngiliz tankeri Stena Impero ve 2021–2023 dönemindeki diğer olaylar iyi belgelenmiştir) ve mayın döşemiştir. Ancak şimdi durum niteliksel olarak değişmiştir: Artık mesele sadece askeri şantaj değil, bölgesel taşıma lojistiğine yeni finansal araçların entegre edilmesidir. İran'ın bazı tankerlerden ödemeleri yuan ve sabit koin cinsinden aldığına —yani aslında Hürmüz trafiğinde paralel bir geçiş ücreti sistemi kurduğuna— dair raporlar, dünya tarihinde ilk kez Hürmüz Boğazı geçişlerinde alternatif para birimlerinin kurumsal olarak devreye girmesi anlamına gelir. Bu, önemi küçümsenemeyecek bir emsaldir.
BAE’den gelen sinyallerin ABD Hazine Bakanlığı üzerinde neden bu kadar büyük bir etki yarattığını anlamak için petrodolar sisteminin temel mekanizmasına bakmak gerekir. 1971'de Nixon, doların altın karşılığını kaldırarak Bretton Woods Anlaşması'nı sonlandırdığında Washington, Amerikan para birimine yönelik yeni bir talep yaratma göreviyle karşı karşıya kaldı. 1973–1974 yıllarında Suudi Arabistan ile yapılan ve "petrodolar paktı" olarak bilinen anlaşmalar bu sorunu zarif bir şekilde çözdü: Petrol sadece dolarla satılacak, elde edilen dolarlar ise hazine tahvilleri ve Amerikan varlıklarına yapılan yatırımlarla ABD finans sistemine geri dönecekti; buna "petrodolar geri dönüşümü" denir. IMF ve çeşitli akademik çalışmalara (özellikle NBER'de yayımlanan Gourinchas & Rey çalışması) göre bu sistem, ABD'nin kronik cari açığını başka hiçbir ülkenin sahip olamadığı şartlarda finanse etmesine olanak sağlamıştır. ABD Hazinesi, doların rezerv para birimi statüsü sayesinde, normal şartlarda mümkün olandan yaklaşık 50–100 baz puan daha ucuza finansman bulabilmiştir. Çeşitli hesaplamalara göre "petrodolar rantı", hesaplama yöntemine bağlı olarak Amerikan ekonomisine yıllık 100 milyar ile 700 milyar dolar arasında fayda sağlamıştır.
BAE ile bağlantılı olarak petrodolar geri dönüşüm sisteminden günlük 80 milyon dolarlık bir "kayma" yaşanması rakamı açıklama gerektirir. BAE, günde yaklaşık 2,5–2,7 milyon varil petrol ve ürün ihraç etmektedir. Kpler ve S&P Global Commodity Insights’ın 2024–2025 verilerine göre, bu akışın yaklaşık yüzde 35’i, yani günde 875.000–950.000 varili Çin’e gitmektedir. Emirlik göstergesi olan Murban petrolünün varil fiyatı 80–85 dolar civarında seyrettiğinde, Çin yönündeki ticaretin günlük değeri 70–80 milyon dolar etmektedir. Eğer bu işlemler yuana dönerse, bu miktardaki dolar artık oluşmayacak ve dolayısıyla Amerikan devlet tahvillerine yönelmeyecektir. Günlük bazda bu rakam makul görünebilir. Ancak yıllık ölçekte bu, Amerikan borç piyasasına girmeyen yaklaşık 25–30 milyar dolar demektir. Ve bu sadece BAE’dir. Benzer bir mantığı, Çin’e günde 1,7–1,8 milyon varil ihraç eden Suudi Arabistan’a veya 1,2–1,4 milyon varil gönderen Irak’a uyguladığınızda rakamlar katlanarak büyür.
Bu geçişe yönelik altyapı hazırlığı, tartışmanın belki de en çok hafife alınan yönüdür. Petrol ödemelerinde dolarsızlaşmanın, alternatif bir takas altyapısı eksikliği nedeniyle uzak bir ihtimal olduğu düşünülür. Ancak gerçekler aksini göstermektedir. Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) koordinasyonunda Çin, Hong Kong, Tayland ve BAE merkez bankalarıyla geliştirilen mBridge (Çoklu CBDC Köprüsü) platformu, pilot aşamasını tamamlamış ve 2024 yılında "minimum uygulanabilir ürün" (MVP) aşamasına geçmiştir. BIS verilerine göre 2022'deki pilot işlemlerde 22 milyon dolarlık test ödemesi yapılmıştır; miktar sembolik olsa da prensipte çok önemli bir şey kanıtlanmıştır: Dolar muhabir ağını kullanmadan merkez bankası dijital paraları arasında doğrudan ödeme mekanizması başarıyla doğrulanmıştır. 2024'te BIS, koordinatör olarak projeden ayrıldığını açıklamış olsa da katılımcı ülkeler platformu bağımsız olarak geliştirmeye devam edeceklerini belirtmiştir; bu başlı başına çarpıcı bir sinyaldir.
Paralel olarak, Çin’in 2015 yılında hayata geçirdiği SWIFT’in yuan muadili olan CIPS (Sınır Ötesi Bankalararası Ödeme Sistemi) gelişmektedir. Sistemin kendi verilerine göre, 2024 sonu itibarıyla 100’den fazla ülkeden 1.400’den fazla doğrudan ve dolaylı katılımcı CIPS’e bağlanmıştır. İşlem hacmi 2020’deki 34,4 trilyon yuandan 2023’te 100 trilyon yuanın (yaklaşık 14 trilyon dolar) üzerine çıkarak üç yılda neredeyse üç kat artmıştır. Bu hala günlük 5 trilyon dolarlık mesajlaşma trafiği yürüten SWIFT ile kıyaslanamaz olsa da CIPS’in büyüme hızı çok kritiktir: Sistem, ölçeklenebilir olduğunu kanıtlamıştır. ICBC, Bank of China ve China Construction Bank gibi dev Çin devlet bankalarının Abu Dabi’deki varlığı; muhabir hesapları, hukuki destek ve yuan cinsinden belgeli akreditifler gibi gerekli operasyonel altyapıyı yerinde sağlamaktadır.
"Yuan petrol vadeli işlemleri" bağlamı da azımsanamaz. Mart 2018'de Şanhay Uluslararası Enerji Borsası (INE), tarihinde ilk kez büyük bir petrol borsasının dolar dışında sözleşmeler sunduğu yuan cinsinden petrol vadeli işlemlerini başlattı. 2023–2024 itibarıyla INE'deki günlük ortalama işlem hacmi 300.000–400.000 sözleşmeye ulaşarak burayı NYMEX ve ICE'den sonra dünyanın üçüncü büyük petrol borsası haline getirdi. 2022'den sonra Çin'e tedarik edilen Rus petrolü ağırlıklı olarak yuan ve ruble ile ödenmektedir; Rusya Merkez Bankası ve Çin gümrük verilerine göre, Rusya-Çin ticaretinde yuanın payı 2023 sonunda yüzde 90'ı aşmıştır. Uzun yıllardır yaptırımlar altında olan İran, paralel ödeme şemalarını çoktan geliştirmiştir ve onun deneyimi, şimdi Körfez ülkelerinin ilgiyle incelediği mekanizmalar için bir laboratuvar görevi görmektedir.
Temel soru şudur: Tehdit ne kadar gerçektir ve bu varsayımsal kayma ne kadar hızlı gerçekleşebilir? Geçişin kademeli ve kısmi olacağına dair argümanlar ikna edicidir: Yuan hala tam anlamıyla konvertibl değildir, Çin sermaye hareketlerini sıkı kontrol etmektedir ve Körfez ülkeleri egemen rezervlerinin büyük kısmını dolar varlıklarında tutmaktadır (IMF'ye göre BAE rezervlerinin yüzde 60–65'ini dolarda tutmaktadır). Ani bir yön değişimi, kendi varlıklarının değer kaybetmesi anlamına gelecektir. Ayrıca, bölgedeki Amerikan askeri şemsiyesi —ABD 5. Filosu Bahreyn'de konuşludur ve BAE’de kilit bir lojistik merkez bulunmaktadır— hala güçlü bir argümandır. Yine de Abu Dabi'den gelen sinyaller bir blöf olarak görülmemelidir. Bu bir pazarlık dilidir; Körfez ülkeleri kırmızı çizgilerini ve sadakatlerinin bedelini belirlemektedir. 2025 yılındaki Amerikan ticaret politikalarının benzersiz bir belirsizlik yarattığı ve küresel piyasalardaki dolar likiditesinin periyodik stresler yaşadığı bir ortamda, Washington'un manevra alanı daralmaktadır.
Gözlemlediğimiz yapısal dönüşüm, tek seferlik bir "patlama" şeklinde değil, alternatif anlaşmaların kritik bir kütleye ulaşması şeklinde ilerlemektedir. IMF verilerine göre doların küresel döviz rezervlerindeki payı, 1999'daki yüzde 71 seviyesinden 2023'te yaklaşık yüzde 58'e gerilemiştir; bu çeyrek asırda 13 puanlık bir düşüştür ve bu azalmanın büyük kısmı son beş yılda gerçekleşmiştir. Buna karşılık yuanın küresel rezervlerdeki payı, 2015'teki sıfır noktasından 2023'te yaklaşık yüzde 2,3'e yükselmiştir; bu mütevazı bir rakam olsa da hareketin yönü belirleyicidir. Hürmüz Boğazı, mBridge, CIPS, INE'deki yuan vadeli işlemleri, Rusya-Çin ödemeleri ve İran'ın paralel geçiş ücreti uygulaması —tüm bunlar birbirinden kopuk olaylar değil, dünya enerji ticareti için yavaş ama istikrarlı bir şekilde alternatif bir finansal iskelet oluşturan aynı sistemin parçalarıdır. Bu iskeletin ne kadar sağlam olacağı ve ne zaman kritik kütleye ulaşacağı, önümüzdeki on yıllarda küresel ekonominin şeklini belirleyecek olan asıl sorudur.
Petroyuan: Bir atılım mı yoksa bir balon mu
Petroyuan fikri yeni değil. Çin, Mart 2018'de Şanhay Uluslararası Enerji Borsası'nda (INE) yuan cinsinden petrol vadeli işlemlerini başlattı. O günden bu yana Rusya, İran, Venezuela, Suudi Arabistan ve BAE bu sisteme dahil oldu. Ekim 2023'te PetroChina International, 1 milyon varil petrol için ilk kez dijital yuan ile ödeme yaptı. Çin ve Suudi Arabistan, yuan ile Suudi riyali arasında doğrudan ödeme yapılmasına olanak tanıyan 7 milyar dolarlık bir para takası (swap) anlaşması imzaladı.
Ancak gerçek rakamlar durumu netleştiriyor. 2025 yılının ortası itibarıyla yuanın küresel petrol ödemelerindeki payı yüzde 5'in altında kalmaya devam ediyor. Dolar ise hala dünya petrol ticaretinin yüzde 80-90'ına hizmet veriyor. Yuanın şu an en aktif kullanıldığı Rusya ile Çin arasındaki ödemelerde bile, 2025 yılındaki payı 125 milyar dolarlık toplam ticaret hacmi içinde yaklaşık 19 milyar dolar olarak gerçekleşti.
Yuanın temel sorunu konvertibl olmamasıdır. Çin, sermaye hareketlerini sıkı bir şekilde kontrol ediyor: Petrol karşılığında yuan almak bir meseleyken, bu yuanı istenilen yere serbestçe yatırmak bambaşka bir meseledir. Bu yüzden Basra Körfezi'ndeki petrol monarşileri, petrolü yuan karşılığında satsalar bile, elde ettikleri geliri genellikle Şanhay Altın Borsası (SGEI) üzerinden altına çeviriyorlar. Suudi Arabistan’ın, Çin sermaye piyasasındaki kısıtlamalara karşı bir önlem olarak bunu düzenli aralıklarla yaptığı biliniyor.
Karşılaştırma yapmak gerekirse: Doların küresel döviz işlemlerindeki payı yüzde 89'dur (BIS verileri, Nisan 2025); dünyadaki döviz cinsinden borçların yaklaşık yüzde 70'i dolar bazlıdır ve sınır ötesi yükümlülüklerde doların payı yüzde 48'dir. Böylesine bir altyapıyı birkaç yıl, hatta on yıllar içinde değiştirmek, uluslararası iletişimi İngilizceden Çinceye geçirmekle eşdeğer bir görevdir.
Petrodolar neden artık sadece petrolle ilgili değil
Petrodolar tartışmasındaki en büyük yanılgı, "petrol = dolar" şeklindeki doğrudan bağdır. Pratikte, fiziksel petrol teslimatları küresel petrol piyasasının yalnızca küçük bir kısmını oluşturur. İşlemlerin çoğu vadeli işlem (futures), opsiyon ve swap gibi finansal türevlerin ticaretidir. Bu ticaret ağırlıklı olarak ABD ve İngiliz borsalarında gerçekleşir ve dolar cinsinden yürütülür. Yarın tüm Basra Körfezi fiziksel teslimatlarda yuana geçse bile, piyasanın ana hacmi dolar bazlı kalmaya devam edecektir.
Dahası, petrodoların Amerikan para biriminin konumunu destekleme noktasındaki önceliği çoktan azalmıştır. Basra Körfezi ülkeleri ve Norveç dahil petrol ve gaz ihracatçılarının toplam cari fazlası 2024'te yaklaşık 200 milyar dolar olmuştur. Bu rakam, Çin ve diğer Güneydoğu Asya ülkelerinin 1,5 trilyon dolarlık toplam cari fazlasıyla kıyaslandığında oldukça küçüktür.
Üstelik 2025 yılında Çin'in ticaret fazlası rekor kırarak 1,189 trilyon dolara ulaştı; bu, büyük bir petrol gücünün GSYH'sine eşdeğerdir. Son 20-30 yılda dolar varlıklarının asıl alıcısı Arap petrol ihracatçıları değil, Asyalı mal ihracatçıları olmuştur. Güney Kore, Japonya, Tayvan, Singapur ve Çin; kendi ekonomilerinin rekabet gücünü koruma mekanizmaları dolar kuruna bağlı olduğu için rezervlerini dolarda tutmakta ve dolar üzerinden müdahaleler yapmaktadırlar.
ABD: İnsanlık tarihinin en büyük petrol üreticisi
Güç dengesini kökten değiştiren bir diğer faktör daha var. Amerika artık Orta Doğu petrolünü kayda değer miktarlarda satın almıyor. Kaya gazı ve petrolü devrimi sayesinde ABD, dünya tarihinin en büyük petrol üreticisine dönüştü.
EIA'nın (ABD Enerji Bilgi İdaresi) 2025 verilerine göre, Amerikan üretimi günlük 13,58 milyon varil olurken, Suudi Arabistan 9,51 milyon, Rusya ise 9,87 milyon varil seviyesinde kaldı. Bu üç ülke, dünya petrol üretiminin yüzde 39'unu karşılamaktadır. ABD, neredeyse Kanada, Irak ve Çin'in toplamı kadar petrol üretmektedir.
Bu durum, Hürmüz Boğazı'nın bloke edilmesiyle oluşacak bir enerji krizinin Avrupa, Asya ve Basra Körfezi ülkelerini, Amerika'ya kıyasla çok daha sert vuracağı anlamına gelir. ABD bu duruma karşı yapısal olarak korunmaktadır ve tam da bu yüzden kriz anında dünyadaki para dolar varlıklarından kaçmak yerine dolar varlıklarına akmaktadır.
Dolar yerine altın mı? Merkez bankaları cüzdanlarıyla karar veriyor
Petroyuan tartışmalarına paralel olarak gizli ama daha ağır basan başka bir trend gelişiyor: Gelişmekte olan ülkelerin merkez bankaları toplu halde altın satın alıyor. J.P. Morgan verilerine göre, altının küresel resmi rezervlerdeki payı son on yılda yaklaşık iki katına çıktı: Gelişmekte olan piyasalarda yüzde 4'ten yüzde 9'a, gelişmiş ülkelerde ise yüzde 20'ye yükseldi. Ana alıcılar Çin, Rusya, Türkiye ve Hindistan'dır. Analistlerin öngörülerine göre altın fiyatları, 2026 yılının ortasına kadar ons başına 4.000 dolar seviyesine doğru ilerlemektedir.
Bu, doların yerini almak değil, bir sigortadır. Yaptırımlardan veya devalüasyondan korkan ülkeler, rezervlerini ne Washington'a ne de Pekin'e bağlı olmayan tarafsız bir varlığa kaydırarak çeşitlendirmektedir.
Büyük paradoks: Dolar düşmanları paralarını dolarda tutuyor
Doların gücüne dair en çarpıcı gerçek, ona karşı olanların davranışlarıdır. Dolarsızlaşma çağrısını en yüksek sesle yapan ülkeler, pratikte dolara karşı değil, yaptırımların kaldırılması ve dolar sistemine geri dönmek için mücadele ediyorlar. İran, Rusya ve Venezuela; dolar sisteminin bir parçası oldukları için değil, bu sistemden dışlandıkları için zarar görmektedirler.
St. Louis Federal Rezerv Bankası verilerine göre, ABD tahvillerindeki yabancı devlet yatırımlarının yaklaşık dörtte üçü, ABD ile askeri veya müttefiklik bağı olan ülkelere aittir. Washington'un jeopolitik rakipleri, ihtiyaç duydukları ölçekte cazip bir dolar alternatifi bulamamaktadır; çünkü avro ve yen ABD müttefiklerine aittir, yuan ise konvertibl değildir.
ABD devlet tahvilleri piyasasındaki yabancı payı, 2008 küresel finans krizi dönemindeki yüzde 50'nin üzerindeki seviyesinden, 2025 başı itibarıyla yaklaşık yüzde 30'a gerilemiştir. Bu gerçek bir trenddir. Ancak 27 trilyon dolarlık bir piyasanın yüzde 30'u hala devasa bir rakamdır ve tek başına Japonya, 1,1 trilyon dolardan fazla ABD hazine kağıdı tutmaktadır.
Doları ne öldürür; ama bugün değil, yarın da değil
Doların üzerindeki tehdit mevcuttur ve gerçektir. Ancak bu tehdit yavaş, yapısal ve on yıllarla ölçülen bir süreçtir; İran savaşıyla ilgili haber döngüleriyle sınırlı değildir.
Doların küresel rezervlerdeki payı 1999'daki yüzde 71'den bugün yüzde 57'ye düştü. Bu, çeyrek asırda 14 puanlık bir azalmadır. Eğer bu eğilim aynı hızla devam ederse, 25 yıl sonra doların payı yaklaşık yüzde 43 olacaktır; bu hala büyük bir oran olsa da artık mutlak bir hakimiyet değildir.
Doları düşmanları değil, müttefikleri —daha doğrusu Amerika'nın kendi eylemleri— yıpratmaktadır. Federal Rezerv'in bağımsızlığına yönelik saldırılar, mahkemeler üzerindeki baskılar, müttefiklerle girilen ticaret savaşları ve dolar sisteminin yaptırımlar aracılığıyla jeopolitik bir silah olarak kullanılması; doları dolar yapan kurumlara duyulan güveni sarsmaktadır: Hukukun üstünlüğü, sermaye hareket serbestliği ve para politikasının öngörülebilirliği.
İran'daki savaş bitene kadar dolar ayakta kalacaktır; krizler her zaman parayı en likit limana sürer. Ancak silahlar sustuğunda, dolar kuru düşüşüne geri dönecektir. Petrol monarşileri paralarını Amerikan tahvillerine yatırmak yerine yeniden yapılanmaya harcayacak, Asyalı petrol ithalatçıları ise enerji bağımsızlığı için yıllarca yüksek bedeller ödeyerek ekonomilerini yeniden şekillendirecektir.
Şimdilik "dolar ne zaman çökecek?" sorusunun en isabetli cevabı şudur: Herkes dolar kullanıyor, çünkü diğer herkes dolar kullanıyor. Bu mantığı kırmak mümkündür; ancak bu tek bir savaşın, hatta tek bir başkanlık döneminin işi değildir.