L'économie pétrolière russe s'est retrouvée prise dans un piège paradoxal. Un pétrole bon marché effondre les recettes fiscales, creuse le déficit budgétaire et accélère l'épuisement des réserves de l'État. Un pétrole cher renforce le rouble, augmente les versements aux compagnies pétrolières et prive le brut Urals de son principal atout sur les marchés asiatiques : la décote. De plus, les dommages causés aux raffineries de pétrole créent un engrenage encore plus dangereux : la baisse du raffinage entraîne une saturation de la logistique, puis une réduction de la production, après quoi l'État perd la taxe sur l'extraction des ressources minérales, indépendamment des cours mondiaux.
C'est là que réside la nouvelle réalité du secteur pétrolier russe. Sa viabilité ne dépend plus uniquement du prix du baril. Sa rentabilité est désormais déterminée par plusieurs variables : la décote de l'Urals par rapport au Brent, le cours du rouble, le coût du fret, la disponibilité des pétroliers, l'état du raffinage, la capacité de transit des ports et des pipelines, les risques de sanctions pour les acheteurs, les compensations liées au mécanisme de l'amortisseur de carburant et l'intensité des frappes ukrainiennes.
Début juillet, l'Urals est effectivement tombée en dessous des prévisions budgétaires : lors des trois premiers jours du mois, sa valeur moyenne dans les ports occidentaux était estimée à environ 41,66 dollars le baril, et autour de 51 dollars le 2 juillet. Cependant, dès le 17 juillet, une nouvelle escalade entre les États-Unis et l'Iran a propulsé le Brent au-dessus des 84 dollars. Cela n'annule en rien la crise du modèle pétrolier russe. Même avec la hausse des cours mondiaux, la décote de l'Urals pour les acheteurs indiens dépassait les 10 dollars le baril début juillet, et le pétrole russe restait grevé par des coûts supplémentaires de transport, d'assurance et d'accompagnement lié aux sanctions. Le véritable problème pour Moscou ne réside plus dans un énième effondrement des cours, mais dans le fait que le système pétrolier de la Russie perd désormais de l'argent quelle que soit la conjoncture des prix.
« Sortis de la dépendance au pétrole » — ou reçoivent-ils simplement moins de revenus ?
Le 1er juillet, le vice-premier ministre Alexandre Novak a qualifié la baisse de la part du complexe fuel-énergie de changement structurel clé de l'économie russe. Selon lui, ce secteur représentait auparavant environ 18 à 20 % du PIB, alors que sa part est aujourd'hui tombée à 13 %. Dans la structure des recettes budgétaires, cette baisse est encore plus flagrante, passant de 42 % à 22 %.
Formellement, les chiffres corroborent la thèse d'une réduction de la dépendance aux hydrocarbures. En 2025, les recettes pétrolières et gazières du budget fédéral ont chuté de 23,8 %, atteignant 8,48 billions de roubles, leur niveau le plus bas depuis 2020. Pourtant, cela ne résulte en rien d'un bond technologique, d'une hausse de la productivité ou de l'émergence de nouveaux secteurs d'exportation. La Russie n'a pas remplacé ses revenus pétroliers par des revenus issus de la microélectronique, de la pharmacie, de l'aéronautique ou des services de haute technologie. Elle tire simplement moins de bénéfices de ses hydrocarbures, tout en augmentant parallèlement les impôts sur le reste de l'économie. Le taux de base de l'impôt sur les sociétés pour la majorité des entreprises a ainsi été porté de 20 % à 25 %. Depuis le 1er janvier 2026, le taux de la TVA est passé de 20 % à 22 %, tandis que l'assiette de ses assujettis s'est élargie. En d'autres termes, la baisse de la part des recettes pétrolières et gazières est partiellement compensée par un renforcement de la pression fiscale sur les entreprises et les consommateurs.
Le Centre d'analyse macroéconomique et de prévisions à court terme a mis en évidence cette substitution de manière particulièrement nette. Entre janvier et avril 2026, les recettes du système budgétaire n'ont augmenté que de 1,7 %, alors que les revenus pétroliers et gazières s'effondraient de 38 %. Les recettes hors hydrocarbures ont progressé de 9 %, mais principalement grâce aux taxes sur la consommation, en hausse de 18 %, et aux cotisations sociales, en hausse de 11 %. Les impôts sur les revenus et les bénéfices n'ont augmenté que de 6 %, reflétant l'affaiblissement des résultats financiers des entreprises. Les prélèvements sur l'extraction de ressources autres que les hydrocarbures ont progressé de 22 %, notamment grâce aux cours élevés de l'or. Les droits de douane ont quant à eux diminué de 14 % en raison de la fermeté du rouble. Ce phénomène ne relève pas de la diversification, mais d'une substitution fiscale visant à compenser la perte de la rente pétrolière par des taxes sur la consommation, les bénéfices et les charges salariales.
Dans une économie de guerre, un tel modèle peut soutenir temporairement la croissance nominale des recettes budgétaires. Cependant, ses limites sont évidentes : il est impossible d'augmenter indéfiniment les impôts dans une économie où les bénéfices des entreprises se contractent, le crédit reste cher, l'activité d'investissement faiblit et une part considérable des dépenses publiques ne génère aucun actif productif à usage civil.
Dans cette configuration, la baisse de la part des revenus pétroliers et gazières ne traduit pas un affranchissement de la dépendance aux matières premières, mais plutôt une dégradation de la base même qui assurait la stabilité budgétaire.
L'État perçoit la rente pétrolière tout en la redistribuant simultanément aux entreprises
Le secteur pétrolier et gazier russe s'apparente à un oligopole verticalement intégré au sein duquel l'État agit à la fois comme régulateur, bénéficiaire fiscal, principal actionnaire, créancier et pourvoyeur d'allègements fiscaux.
Les principaux canaux de prélèvement de la rente pétrolière demeurent la taxe sur l'extraction des ressources minérales et l'impôt sur le revenu additionnel. En 2025, les recettes de la taxe sur l'extraction ont diminué de 24 %, pour s'établir à environ 8,5 billions de roubles. L'impôt sur le revenu additionnel, introduit en 2019 et plus sensible aux variations des cours du brut, du taux de change du rouble et des coûts de transport, a généré environ 1,6 billion de roubles, soit près de 20 % de moins que l'année précédente.
Le plus grand contribuable du secteur demeure Rosneft. Selon Igor Setchine, l'entreprise a versé 5 billions de roubles aux budgets de tous niveaux en 2025, contre un record de 6,1 billions en 2024. Son chiffre d'affaires s'est élevé à environ 8,2 billions de roubles, son EBITDA à 2,2 billions, et son bénéfice net à 293 milliards de roubles. La production d'hydrocarbures liquides a quant à elle diminué, passant de 184 millions de tonnes en 2024 à 181,1 millions de tonnes en 2025. La compagnie a attribué cette baisse à la modification des quotas de production décidés par le gouvernement. Pourtant, Rosneft ne se contente pas de payer l'État ; elle bénéficie aussi systématiquement d'allègements fiscaux majeurs.
Le gisement de Samotlor, dont le pic de production a été franchi dès 1980, bénéficie depuis 2017 de déductions fiscales d'environ 35 milliards de roubles par an en période de conjoncture de prix favorable. Depuis 2024, le montant de cet allègement a atteint 50 milliards de roubles. Ces fonds ont permis de ralentir le déclin moyen de la production, qui est passé de 5 % par an sur la période 2008-2017 à environ 1 % aujourd'hui.
Le gisement de Priobskoe reçoit un soutien comparable, de l'ordre de 45,96 milliards de roubles par an. La société RN-Iouganskneftegaz, qui l'exploite, contrôle 40 blocs sous licence dans le district autonome des Khantys-Mansis et assure près de 30 % de la production totale de Rosneft.
Parmi les actifs d'avenir figurent le pôle de Vankor et le projet Vostok Oil, avec des réserves annoncées d'environ 6,5 à 7 milliards de tonnes de pétrole brut à faible teneur en soufre. Cependant, ces projets arctiques exigent des investissements colossaux, une logistique complexe et des technologies dont l'accès est restreint par les sanctions.
Lukoil a extrait environ 75 millions de tonnes de pétrole brut en Russie et a versé environ 1,33 billion de roubles d'impôts au titre de l'année 2025, hors impôt sur les sociétés. De son côté, Gazprom Neft, avec une production record de 130,7 millions de tonnes d'équivalent pétrole, a déclaré environ 979 milliards de roubles de contributions fiscales. Parallèlement, l'entreprise bénéficie d'une déduction temporaire de 13 milliards de roubles par an, soit un total de 79,2 milliards de roubles d'avril 2023 à mars 2029, remboursable ultérieurement sur la période 2029-2035. Cela met en lumière la contradiction fondamentale du modèle pétrolier russe : le budget de l'État repose sur un prélèvement maximal de la rente, mais le vieillissement des gisements exige des allègements fiscaux croissants. L'État a besoin de recettes fiscales immédiates, tandis que les compagnies ont besoin d'investir pour maintenir leur production future. Plus la pression fiscale augmente, plus le secteur réclame des compensations. Et plus ces compensations sont élevées, plus l'impact budgétaire net d'un pétrole cher s'amenuise.
Gazprom a perdu l'Europe, Novatek risque de la perdre à son tour
Le secteur gazier a subi un effondrement structurel bien plus profond que le secteur pétrolier.
En 2022, Gazprom avait versé plus de 6,6 billions de roubles aux budgets de tous niveaux. À cette époque, des taxes exceptionnelles et des prix européens historiquement élevés avaient permis à l'État de capter une part substantielle de la rente d'exportation. Toutefois, après l'arrêt des gazoducs Nord Stream, la réduction drastique des importations européennes et l'interruption du transit par l'Ukraine, la valeur financière de l'entreprise pour le budget s'est considérablement réduite.
En 2025, la production de Gazprom s'est élevée à environ 405 milliards de mètres cubes, en baisse de 2,6 %. Les gisements de Bovanenkovo en Iamal, avec des réserves initiales estimées à 4,9 billions de mètres cubes, et de Chayandina en Iakoutie demeurent les principaux centres d'extraction de ressources.
Novatek a extrait 84,6 milliards de mètres cubes de gaz naturel et 14,1 millions de tonnes d'hydrocarbures liquides. Son chiffre d'affaires a diminué de 6,5 %, s'établissant à 1,45 billion de roubles, tandis que son bénéfice net s'est effondré d'environ 63 %, pour atteindre 183 milliards de roubles. Ce recul s'explique notamment par les écarts de change, la baisse des cours, les dépréciations d'actifs et l'effet des sanctions. Le taux de l'impôt sur les sociétés pour les producteurs de GNL, qui s'élevait à 34 % en 2024-2025, a été ramené à 25 % à partir de 2026. Le projet Arctic GNL 2 s'est quant à lui retrouvé de fait gelé en tant que complexe d'exportation commerciale à part entière à la suite des sanctions américaines. Le principal actif opérationnel demeure Yamal GNL à Sabetta.
C'est ici que surgit une nouvelle menace pour la Russie. Au premier semestre 2026, l'Union européenne a importé un volume record de 9,97 millions de tonnes de gaz liquéfié en provenance de Yamal GNL, soit une hausse de 16 % sur un an. Plus de 97 % des cargaisons du projet ont été acheminées vers des ports européens. Cependant, cette croissance traduit moins un dynamisme commercial que la volonté d'épuiser les volumes contractuels avant l'application stricte des interdictions. L'Union européenne a d'ores et déjà validé une sortie progressive : les importations de GNL russe doivent cesser totalement d'ici début 2027, et celles de gaz acheminé par gazoduc à l'automne de la même année. Le défi pour Yamal GNL ne se limite pas à la recherche de nouveaux débouchés. La logistique arctique dépend de méthaniers brise-glace spécialisés de classe Arc7, de ports européens, de capacités de réparation ainsi que de services d'assurance et de financement. L'interdiction de transbordement imposée à Zeebruges et à Montoir-de-Bretagne complique déjà le transfert de cargaisons de la flotte polaire vers des méthaniers conventionnels.
Moscou peut tenter de réorienter une partie de son GNL vers l'Asie, mais la route maritime du Nord est saisonnière, onéreuse et limitée sur le plan des infrastructures. Pour Novatek, l'Europe n'était pas un simple client, elle faisait partie intégrante du système de transport du projet.
Les drones ne visent pas l'essence — ils frappent la production et le budget
La Russie compte 38 raffineries de pétrole de moyenne et grande capacité, représentant un potentiel combiné d'environ 330 millions de tonnes par an. En 2024, le volume réel de raffinage s'est établi à environ 267 millions de tonnes, soit le niveau le plus bas depuis 2012. Dès cette période, les opérations étaient affectées par les opérations de maintenance, les sanctions et les attaques ukrainiennes. Désormais, la menace a franchi un nouveau palier technologique. Les drones ukrainiens ont acquis la capacité de frapper des cibles à plus de 2 000 kilomètres de distance. Le 6 juillet, la raffinerie d'Omsk, la plus grande de Russie avec une capacité de raffinage d'environ 460 000 barils par jour, a été ciblée. Elle était considérée comme l'un des principaux bastions de repli du secteur en raison de son éloignement, bien au-delà de l'ancienne zone d'action des drones.
L'attaque d'Omsk a anéanti l'illusion d'une sécurité industrielle au-delà de l'Oural. À la mi-juillet, chacune des dix plus grandes raffineries russes avait été visée au moins une fois, et la proportion de capacités temporairement hors d'usage dépassait, selon certaines estimations, le quart du potentiel national. À la suite de la recrudescence de ces frappes, l'Agence internationale de l'énergie a revu à la baisse ses prévisions de production russe de 85 000 barils par jour pour 2026, et de 150 000 barils pour 2027. Un changement de tactique de la part de l'Ukraine s'est révélé particulièrement redoutable. Alors qu'à l'origine, les attaques ciblaient principalement les réservoirs de stockage et les unités de distillation primaire, la priorité est aujourd'hui accordée aux unités de craquage catalytique, d'hydrocraquage, de reformage et à d'autres procédés secondaires qui convertissent le brut en essence, diesel et kérosène.
Ces équipements de pointe sont produits en petites séries, intègrent des composants importés et exigent des mois de travaux pour être remis en état. Le remplacement d'un réservoir ou d'une canalisation n'est en rien comparable, sur le plan de la complexité technique, à la reconstruction d'un réacteur d'hydrocraquage, d'un compresseur, d'un système de contrôle-commande ou d'un complexe catalytique.
Les dommages directs infligés aux infrastructures gazières et pétrolières par ces attaques en 2025 étaient évalués à plus de 100 milliards de roubles. En incluant le manque à gagner commercial et les pertes indirectes, le coût total dépassait le billion de roubles. En 2026, l'envergure des frappes s'est encore accrue. Pourtant, le coût de remplacement des équipements endommagés n'est pas le principal préjudice.
Lorsqu'une raffinerie s'arrête, le brut extrait doit être soit exporté, soit stocké, soit faire l'objet d'une réduction de production. Or, la Russie est incapable d'augmenter brusquement ses exportations. Les oléoducs et les terminaux portuaires fonctionnent à saturation, la flotte de pétroliers est limitée, les acheteurs exigent des rabais substantiels, et les sanctions contre les grandes compagnies réduisent drastiquement le nombre d'intermédiaires disponibles.
C'est précisément pour cette raison qu'un coup porté au raffinage se répercute directement sur les taxes d'extraction et les impôts sur le revenu additionnel. En juin, si les exportations russes de brut ont progressé pour atteindre 5,8 millions de barils par jour, les exportations de produits pétroliers raffinés ont quant à elles reculé de 230 000 barils, s'établissant à 1,91 million. Parallèlement, la production globale est retombée à environ 8,86 millions de barils par jour, soit près de 900 000 barils de moins que le quota fixé par l'OPEP+. De plus, les raffineries russes ne couvraient plus qu'environ 65 % de la demande saisonnière d'essence. Le déficit était estimé entre 40 000 et 45 000 tonnes par jour pour une consommation quotidienne de 115 000 à 120 000 tonnes. Face à cette situation, les autorités ont restreint les exportations de carburant et accru les importations, notamment en provenance de Biélorussie et de l'Inde. Les livraisons biélorusses s'élevaient à environ 6 000 tonnes d'essence par jour. Ce n'est plus une simple difficulté locale pour les compagnies pétrolières, mais bien une crise fiscale, logistique, inflationniste et militaro-économique globale.
Les ports maritimes transformés en goulot d'étranglement du pétrole
Après 2022, la Russie a réorienté une grande partie de ses exportations de pétrole de l'Europe vers la Chine, l'Inde et la Turquie. Les ports maritimes sont devenus le principal canal de ce pivotement.
En 2025, les ports russes ont traité 274,9 millions de tonnes de pétrole brut, soit 2,8 % de plus qu'en 2024, et 37,2 millions de tonnes de gaz liquéfié. À l'inverse, les exportations de produits pétroliers raffinés ont diminué de 7,7 %, tombant à 121,1 millions de tonnes. L'essentiel du trafic repose sur les ports d'Oust-Louga et de Primorsk. Environ 700 000 barils de pétrole brut et de produits raffinés transitent chaque jour par Oust-Louga, y compris les condensats de gaz stables de Novatek. Ce port et ses infrastructures connexes ont été visés à plusieurs reprises. Le 6 juillet 2026, de nouvelles frappes ont endommagé des installations à Oust-Louga et à Vyssotsk.
Primorsk, point terminal du système de pipelines de la Baltique, est capable d'expédier plus de 1 million de barils de pétrole brut par jour. Le 3 mai, il a été la cible principale d'une attaque de grande envergure, provoquant un incendie et perturbant temporairement les opérations du terminal. Novorossiisk demeure un autre nœud stratégique avec une capacité d'environ 700 000 barils par jour. Le 23 mai, une frappe y a déclenché un incendie sur les infrastructures pétrolières. Bien que le chiffre d'affaires du port commercial de Novorossiisk ait atteint 76,5 milliards de roubles en 2025, les temps d'arrêt ne réduisent pas seulement les revenus de l'opérateur. Ils perturbent les calendriers de chargement, prolongent les files d'attente des pétroliers et augmentent les coûts d'assurance. Le terminal du Consortium du pipeline de la Caspienne, situé près de Ioujnaïa Ozereïevka et capable d'exporter environ 75 millions de tonnes de pétrole kazakh par an, revêt également une importance majeure. Ses revenus de transit pour 2025 étaient estimés à environ 173 milliards de roubles. Les frappes contre cette infrastructure représentent un risque diplomatique distinct, car elles nuisent tant à la Russie qu'au Kazakhstan.
Le port de Kozmino, situé sur la côte Pacifique, reste le terminal d'exportation le plus sécurisé. Environ 46 à 50 millions de tonnes de pétrole brut ESPO à faible teneur en soufre y transitent chaque année, presque entièrement destinées à la Chine. Toutefois, Kozmino ne peut pas absorber les volumes de Sibérie occidentale qui étaient auparavant traités dans la partie européenne de la Russie. Le pipeline Sibérie orientale - océan Pacifique fonctionne déjà à sa capacité maximale.
L'éloignement géographique de Kozmino le protège des drones ukrainiens, mais en fait simultanément un marché dépendant d'un seul acheteur majeur. La Chine obtient ainsi non seulement le pétrole, mais aussi un avantage considérable dans les négociations.
Transneft n'est pas extensible : le surplus de pétrole ne sait plus où aller
L'État contrôle 78,6 % de Transneft. Plus de 80 % du pétrole extrait en Russie passe par son réseau de pipelines. En 2025, l'entreprise a transporté environ 447 millions de tonnes, dont 435 millions de tonnes de pétrole russe et 12 millions de tonnes de pétrole kazakh.
Le chiffre d'affaires du groupe a atteint environ 1,44 billion de roubles, soit une hausse de 1,2 %, mais son bénéfice net a chuté de 19,6 %, s'établissant à 226 milliards de roubles. Ce recul s'explique notamment par le relèvement du taux de l'impôt sur les sociétés de Transneft à 40 % pour la période allant de 2025 à 2030. Toute l'infrastructure a été historiquement conçue pour une configuration géographique spécifique des flux : du gisement vers la raffinerie, puis vers le marché intérieur ou le terminal d'exportation. Si plusieurs grandes raffineries s'arrêtent simultanément, il est impossible, par une simple décision administrative, de rediriger tout le volume libéré vers les ports.
Le pipeline ESPO transporte environ 80 millions de tonnes par an. Près de 30 millions de tonnes partent vers la Chine via la frontière terrestre le long de l'Amour, et environ 50 millions de tonnes transitent par Kozmino. Il n'existe aucune marge de manœuvre pour y transférer des dizaines de millions de tonnes depuis l'ouest du pays.
La branche sud de l'oléoduc Droujba continue d'approvisionner la Hongrie et la Slovaquie, acheminant environ 9,7 millions de tonnes en 2025. La branche nord, dirigée vers la Pologne et l'Allemagne, n'est plus utilisée pour des exportations russes régulières depuis février 2023.
Les stations de pompage de pétrole deviennent ainsi des cibles particulièrement stratégiques. Le coût de reconstruction d'une station peut être relativement faible par rapport à celui d'une raffinerie ou d'un port, mais sa mise hors service peut bloquer les flux sur des centaines de kilomètres. En mai, la station Iaroslavl-3, qui dessert la ligne Sourgout - Polotsk menant aux grands ports baltes, a été touchée par deux frappes suivies d'incendies.
Le système pétrolier russe se retrouve donc confronté à un manque cruel de flexibilité. Le pays dispose de pétrole, mais manque d'itinéraires disponibles. Les ports existent, mais ils sont saturés et vulnérables. Les acheteurs sont présents, mais ils exigent des rabais. Les pétroliers sont opérationnels, mais ils sont immobilisés, assurés à des tarifs exorbitants ou interdits d'accès aux ports.
Dans une économie de paix, un excédent de production constitue un atout. Dans une économie sous sanctions et ciblée par des frappes, il peut contraindre à sceller les puits de forage.
La Chine a remplacé l'Europe dans les statistiques, mais pas dans les revenus
Avant 2022, la Russie fournissait 175 millions de tonnes de pétrole par an à l'Europe. En 2025, ce volume est tombé à moins de 25 millions de tonnes. Les flux libérés ont été réorientés principalement vers la Chine et l'Inde, qui représentent désormais environ 80 % des exportations russes de brut. Cependant, cette réorientation a eu un coût élevé.
Avant le conflit à grande échelle, la décote de l'Urals par rapport au Brent était souvent de 12 à 13 dollars le baril. En novembre 2025, elle s'est creusée pour atteindre environ 23,5 dollars. En décembre, l'Urals est descendue à 34,5 dollars à Novorossiisk, certains lots s'échangeant à des prix encore plus bas. À Primorsk, le prix est tombé aux alentours de 36 dollars. Les raffineries chinoises n'achètent pas l'Urals par solidarité politique. Elles ne se tournent vers elle que lorsque la décote compense les coûts et les risques supplémentaires.
L'Urals est un pétrole plus lourd et plus soufré que de nombreuses variétés du Moyen-Orient. Son acheminement depuis la Baltique ou la mer Noire vers l'Inde prend beaucoup plus de temps que les livraisons depuis le golfe Persique. L'acheteur doit intégrer le risque de sanctions secondaires, les difficultés de paiement, l'origine du pétrolier, l'assurance, le transbordement et l'accès aux banques.
Avec une décote de 20 à 25 dollars, ce modèle s'avère rentable. Si le rabais se réduit à une fourchette de 5 à 8 dollars, l'origine russe ne compense plus le risque encouru. Les raffineries indiennes préfèrent alors acheter de l'Arab Light, du Dubai ou du pétrole américain, bénéficiant d'une logistique plus transparente et de transactions simplifiées.
C'est pourquoi un prix élevé de l'Urals n'est pas toujours avantageux pour la Russie. Lors de la crise iranienne en avril, les cours au comptant ont dépassé les 114 dollars, et le prix moyen mensuel, selon les données russes, était estimé à 94,87 dollars. Toutefois, la réduction de la décote a affaibli l'avantage concurrentiel sur le marché asiatique.
Une fois les livraisons du golfe Persique normalisées, la décote s'est de nouveau élargie. Début juillet, les lots destinés à l'Inde se vendaient avec un rabais de plus de 10 dollars par rapport au Brent. Parallèlement, la baisse des taux de fret a légèrement soulagé les exportateurs : le transport d'un lot par navire Aframax depuis Primorsk est passé d'environ 10 à 11 millions de dollars à 7 à 8 millions de dollars, et par Suezmax depuis Novorossiisk, de 15 millions à environ 10 millions de dollars. Les revenus de la Russie dépendent désormais d'un équilibre dicté par des tiers : les conflits au Moyen-Orient, les décisions des pays du golfe Persique, la demande des raffineries indiennes, le cours du rouble et la politique de sanctions américaine.
Le retrait des Émirats arabes unis de l'OPEP et de l'OPEP+ le 1er mai 2026 a ajouté une pression supplémentaire. Les Émirats ont obtenu la liberté d'augmenter plus rapidement leur production et ont fortement accéléré leur extraction en juin. Pour la Russie, cela signifie l'arrivée d'un concurrent de taille, capable de proposer aux acheteurs du brut exempt de toute décote liée aux sanctions russes.
Le pivot vers la Chine s'est avéré être un changement de client, et non de marché
Dans le secteur gazier, la dépendance à l'égard de la Chine est encore plus marquée.
Les gazoducs Nord Stream disposaient d'une capacité de 55 milliards de mètres cubes par an avant d'être mis hors d'usage en septembre 2022. Le transit par l'Ukraine, historiquement l'une des voies majeures vers l'Europe, a cessé le 1er janvier 2025, privant la Russie d'une infrastructure d'environ 40 milliards de mètres cubes par an.
Le gazoduc TurkStream reste la seule grande voie opérationnelle vers l'Europe, avec une capacité nominale de 31,5 milliards de mètres cubes. En 2025, environ 18 milliards de mètres cubes ont été acheminés par cette voie en direction de l'Europe.
À titre de comparaison, durant ses meilleures années, le marché européen absorbait plus de 150 milliards de mètres cubes de gaz russe par an. La Russie bénéficiait alors non seulement de volumes massifs, mais aussi de plusieurs itinéraires, de clients concurrents, de marchés au comptant et à terme, ainsi que de la possibilité de réorienter ses livraisons.
Le gazoduc Force de Sibérie a acheminé 38,8 milliards de mètres cubes vers la Chine en 2025, soit une hausse de 24,8 % par cou rapport à 2024, dépassant pour la première fois l'ensemble des exportations par gazoduc vers l'Europe et la Turquie réunies. Toutefois, le remplacement nominal des volumes ne compense pas la perte de revenus. Les formules de prix de ce contrat à long terme sont indexées sur un panier de produits pétroliers et intègrent, selon les analystes, une décote substantielle. Le problème majeur réside dans l'absence d'alternative pour la Russie. Le gaz issu des gisements de Sibérie orientale ne peut pas être redirigé rapidement vers l'Europe, et le gaz de Iamal ne peut pas être envoyé vers la Chine. Il s'agit de réserves distinctes et de réseaux de pipelines non connectés.
La Chine sait que Moscou a davantage besoin d'un acheteur que Pékin d'un tracé russe spécifique. Le pouvoir de négociation s'est donc déplacé vers l'importateur.
L'Europe constituait un marché très rentable composé de plusieurs grandes économies. La Chine représente un client unique et gigantesque en mesure d'imposer ses prix, ses calendriers de construction et ses conditions de financement.
La flotte fantôme a cessé d'être invisible
Après l'instauration du plafonnement des prix, la Russie a mis en place un vaste réseau de transport s'appuyant sur de vieux pétroliers, des propriétaires opaques, des changements réguliers de pavillons, des assureurs peu connus et des intermédiaires basés dans des pays tiers.
Ce système a permis de maintenir les exportations, mais son coût de fonctionnement ne cesse d'augmenter.
En 2026, l'Union européenne a inscrit des centaines de navires sur ses listes de sanctions. Le Royaume-Uni a lui seul a annoncé des sanctions contre plus de 550 pétroliers liés à la flotte fantôme russe ; près de 200 d'entre eux ont été contraints de jeter l'ancre ou de réduire considérablement leur activité. Selon l'Institut allemand pour la politique internationale et la sécurité, environ 17 % de la flotte mondiale de pétroliers pourrait désormais être liée à divers réseaux clandestins. Au cours du premier semestre, les pays européens ont immobilisé au moins neuf pétroliers suspects. En juin, les forces maritimes européennes ont intercepté trois autres navires, marquant la première opération de ce type menée par le Royaume-Uni. Un précédent alarmant pour Moscou s'est produit en janvier, lorsque les États-Unis ont saisi dans l'Atlantique Nord le pétrolier Marinera, anciennement nommé Bella 1. Ce navire avait modifié son immatriculation et hissé le pavillon russe alors qu'il était poursuivi à la suite d'opérations au large du Venezuela. Les autorités américaines ont affirmé que son enregistrement était frauduleux, tandis que la Russie a qualifié cette interception d'illégale.
La portée de cet incident dépasse largement le sort d'un seul navire. Les États-Unis ont démontré leur volonté d'engager leurs garde-côtes, leur aviation militaire et leurs forces navales pour intercepter physiquement un bâtiment dans les eaux internationales. Si cette pratique se généralise, la flotte fantôme cessera d'être un moyen de contourner les sanctions pour devenir un actif coûteux et peu fiable. Chaque interception augmente le coût des assurances, impose des modifications d'itinéraires, exige des intermédiaires supplémentaires et accroît la décote que l'acheteur exigera pour couvrir son risque.
Les sanctions imposées par les États-Unis en octobre 2025 contre Rosneft et Lukoil ont amplifié cet effet. À elles deux, ces entreprises assurent environ la moitié de la production russe. En ajoutant les restrictions antérieures contre Gazprom Neft et Sourgoutneftegas, ce sont près de 80 % de la production de pétrole russe qui se retrouvent sous le coup des sanctions américaines.
Le budget finance les compagnies pétrolières pour compenser sa propre vulnérabilité
Les compagnies pétrolières ne font pas que verser des taxes à l'État. Ce dernier leur reverse d'importantes compensations pour qu'elles vendent le carburant sur le marché intérieur à des prix inférieurs à ceux des exportations.
En mai, le budget de l'État a versé 204,3 milliards de roubles aux compagnies pétrolières via le mécanisme de l'amortisseur. En juin, les versements pour le mois de mai ont atteint 210,6 milliards de roubles. Au cours des cinq premiers mois de 2026, les compagnies ont perçu 588,6 milliards de roubles, bien qu'elles aient elles-mêmes reversé 33,8 milliards au budget en janvier et février. De plus, les raffineurs ont bénéficié d'environ 153 milliards de roubles de déductions fiscales en mai. Le montant total de ces deux dispositifs de soutien a avoisiné 40 % de la taxe sur l'extraction des ressources minérales perçue sur le pétrole au cours du mois. Cette situation engendre un autre paradoxe tarifaire.
Lorsque le cours mondial du pétrole augmente, l'alternative de l'exportation devient plus attractive pour les produits raffinés. Afin de maintenir l'essence et le diesel en Russie, le budget doit accroître ses compensations aux compagnies pétrolières. Ainsi, une partie des revenus supplémentaires générés par un pétrole cher est immédiatement restituée au secteur.
Lorsque le pétrole baisse, les versements au titre de l'amortisseur diminuent, mais les recettes de la taxe sur l'extraction, de l'impôt sur le revenu additionnel et les revenus d'exportation s'effondrent simultanément. Le budget enregistre alors des pertes d'un autre côté.
En avril, bien que les recettes pétrolières et gazières se soient élevées à environ 856 milliards de roubles, elles sont restées inférieures de 21 % à leur niveau d'avril 2025. Les cours élevés ont été en partie neutralisés par la fermeté du rouble et les compensations budgétaires. Le budget de l'État table sur un prix de l'Urals d'environ 59 dollars et sur un taux de change moyen de 92,2 roubles pour un dollar. Cependant, en mars, le cours oscillait autour de 77 à 78 roubles pour un dollar. Avec un tel niveau de change, les revenus en dollars convertis rapportent nettement moins de roubles au budget.
Selon les calculs de Reuters, le prix en roubles de l'Urals s'établissait début mars à environ 3 582 roubles le baril, alors que l'objectif budgétaire était de 5 440 roubles. Pour atteindre le niveau prévu sans variation du prix en dollars, le rouble aurait dû se déprécier pour atteindre environ 117,5 roubles pour un dollar. Ainsi, la Russie peut obtenir davantage de dollars pour son pétrole, mais reçoit moins de roubles pour financer son budget.
Trois scénarios : épuisement, équilibre précaire ou perte d'acheteurs
Premier scénario : un pétrole sous les 50 dollars
Si l'Urals reste durablement dans une fourchette de 40 à 45 dollars, les recettes mensuelles d'hydrocarbures pourraient chuter à environ 400 milliards de roubles, soit trois fois moins que le niveau requis pour une exécution budgétaire confortable.
À un prix d'environ 35 dollars, le volume annuel des recettes pétrolières et gazières risque de ne pas dépasser 5 billions de roubles, contre un objectif d'environ 8,92 billions. Parallèlement, la poursuite des frappes contre les raffineries réduira non seulement le raffinage, mais aussi la production, ce qui signifie que les pertes de la taxe sur l'extraction des ressources minérales surviendront indépendamment du prix.
En 2025, le budget fédéral a déjà clôturé l'année avec un déficit de 5,6 billions de roubles, soit 2,6 % du PIB, alors qu'un déficit d'environ 1,2 billion de roubles, soit 0,5 % du PIB, était initialement prévu. Les dépenses ont atteint 42,93 billions de roubles, dépassant les prévisions, tandis que les recettes se sont élevées à 37,28 billions de roubles. Les actifs liquides du Fonds de bien-être national ont diminué, passant de 4,23 billions de roubles au 1er février 2026 à 3,41 billions de roubles au 1er juin. Au 1er mai, ils s'élevaient à 3,63 billions de roubles. Avec des dépenses mensuelles de 200 à 300 milliards de roubles, cette réserve suffira pour environ un an ou un an et demi. S'il s'avère nécessaire de financer simultanément le déficit, le système bancaire, les projets d'infrastructure et le soutien aux compagnies pétrolières, ce délai sera encore plus court.
Il n'y a pas de faillite automatique de l'État. La Russie peut accroître ses emprunts intérieurs, augmenter les impôts, réduire les dépenses civiles, affaiblir le rouble et contraindre les banques à acheter de la dette publique. Cependant, chacune de ces décisions répercute la crise pétrolière sur la population et sur les entreprises hors secteur des matières premières.
Deuxième scénario : l'Urals autour de 59 dollars
Cette fourchette semble être la plus acceptable pour Moscou. Elle permettrait aux recettes pétrolières et gazières de se rapprocher des 8,92 billions de roubles prévus, tandis que les versements au titre de l'amortisseur n'atteindraient pas des valeurs extrêmes.
Cependant, cet équilibre demeure extrêmement fragile. Une variation de prix de 10 dollars peut ajouter ou soustraire environ 120 milliards de roubles de recettes par mois, soit environ 1,4 billion de roubles par an. Le résultat dépend à la fois du cours du rouble et de l'ampleur de la décote.
Un de ces scénarios dépend de facteurs que la Russie ne contrôle pas : les décisions des producteurs du golfe Persique, la demande de la Chine et de l'Inde, la politique de sanctions des États-Unis, la situation dans le détroit d'Ormuz, la croissance économique mondiale et la campagne ukrainienne contre les infrastructures pétrolières.
Ce n'est pas de la stabilité. C'est une existence confinée au sein d'un étroit corridor de prix, dont toute sortie, dans un sens ou dans l'autre, engendre de nouvelles pertes.
Troisième scénario : un pétrole au-dessus des 80 dollars
À première vue, c'est la meilleure option. Pourtant, l'expérience d'avril a démontré qu'un baril cher ne se traduit pas automatiquement par un excédent budgétaire.
Avec un prix mensuel moyen de l'Urals d'environ 94,87 dollars, les recettes pétrolières et gazières se sont élevées à environ 856 milliards de roubles, bien loin des 1,3 à 1,4 billion de roubles théoriques. Une partie des gains a été absorbée par la fermeté du rouble, une autre par les mécanismes de compensation, et une autre par les spécificités des calculs fiscaux.
De plus, lorsque la décote se réduit, l'Inde et la Chine sont moins incitées à acheter du pétrole russe. Si le prix de l'Urals se rapproche de celui des variétés du Moyen-Orient tout en conservant des risques liés aux sanctions, aux assurances et à la logistique, l'acheteur se tourne vers un fournisseur alternatif.
Par conséquent, un pétrole cher peut simultanément augmenter le prix nominal des exportations, réduire le volume des ventes, renforcer le rouble et accroître les versements aux compagnies pétrolières.
Le budget russe est loin de capter l'intégralité des gains géopolitiques d'un baril cher.
Le coup principal n'est pas porté aux gisements, mais aux liaisons qui les unissent
La Russie demeure l'un des plus grands producteurs de pétrole et de gaz. La production de pétrole et de condensats de gaz a diminué de manière relativement modérée, passant d'environ 524 millions de tonnes en 2021 à 516 millions de tonnes en 2024. Ce recul s'explique en grande partie par les quotas de l'OPEP+, et non pas seulement par les sanctions.
Toutefois, la stabilité de la production masque la destruction du système qui transforme les hydrocarbures en recettes budgétaires.
Avant 2022, le modèle pétrolier et gazier russe reposait sur plusieurs atouts : la proximité du marché européen, des infrastructures de pipelines, des assurances internationales, des technologies occidentales, l'accès à des capitaux bon marché, de multiples itinéraires d'exportation et la possibilité de vendre sans rabais majeurs.
En quatre ans, presque chacun de ces avantages a été affaibli ou perdu.
Le marché européen du pétrole s'est contracté, passant de 175 millions de tonnes à moins de 25 millions de tonnes. Les exportations de gaz vers l'Europe ont chuté de plus de 150 milliards de mètres cubes à environ 18 milliards. Les gazoducs Nord Stream sont détruits. Le transit par l'Ukraine est arrêté. Les acheteurs asiatiques exigent des rabais. La flotte fantôme fait l'objet d'interceptions physiques. Les raffineries sont situées dans la zone de tir. Les ports et les stations de pompage sont attaqués. Les technologies occidentales de services pétroliers sont restreintes par les sanctions.
La dépendance des gisements matures à l'égard d'opérations technologiques continues s'avère particulièrement critique. Sur certains sites, la teneur en eau des puits dépasse 80 à 90 %. Pour maintenir la production, la fracturation hydraulique, le forage horizontal, des systèmes de modélisation complexes et des équipements importés sont indispensables. Même si la Russie est d'ores et déjà capable de reproduire une partie de ces technologies, leur coût augmente, leur qualité peut diminuer et les délais de livraison s'allongent.
Le problème du Kremlin n'est pas que le pétrole va soudainement s'épuiser. Il réside dans le renchérissement progressif de chaque baril extrait, raffiné, transporté et vendu, accompagné d'une diminution simultanée des rentrées fiscales.
Une puissance pétrolière sans droit à l'erreur
Le secteur pétrolier et gazier russe ne s'est pas effondré sous l'effet des sanctions. Il s'est adapté : il a réorienté ses exportations, constitué une flotte fantôme, modifié ses modes de règlement, élargi son réseau d'intermédiaires et préservé sa production.
Cependant, l'adaptation n'équivaut pas à une restauration.
Chaque nouvel itinéraire est plus long. Chaque nouvel intermédiaire est plus coûteux. Chaque acheteur asiatique négocie de manière plus agressive. Chaque raffinerie endommagée accroît la pression sur les ports. Chaque pétrolier saisi augmente la prime d'assurance. Chaque rouble fort diminue les recettes budgétaires. Chaque hausse des cours accroît l'amortisseur. Chaque baisse des cours réduit la taxe sur l'extraction des ressources minérales.
C'est précisément pourquoi la baisse de la part des revenus pétroliers et gazières à 22 % ne signifie pas que la Russie s'est affranchie de sa dépendance au pétrole. Au contraire, le reste de l'économie est désormais contraint de payer davantage d'impôts précisément parce que le secteur pétrolier génère moins de revenus nets pour l'État.
Le stade le plus dangereux de la dépendance aux matières premières ne survient pas lorsque le pays tire la moitié de son budget du pétrole. Il apparaît lorsque le pétrole ne garantit plus ses revenus d'autrefois, mais que l'ensemble de l'appareil d'État, les dépenses militaires, le système fiscal, le taux de change et la politique étrangère restent structurés autour de lui.
La Russie a précisément atteint ce seuil.
Le Kremlin dispose encore de gisements, de pipelines, de ports, d'entreprises et de réserves financières. Toutefois, il a presque perdu le droit de cumuler plusieurs facteurs défavorables. Un pétrole bon marché, un rouble fort, la poursuite des frappes contre les raffineries, un contrôle accru de la flotte fantôme et une baisse de la demande asiatique pourraient transformer un déficit gérable en une crise fiscale systémique.
Pendant de longues années, le pétrole a constitué l'assurance de l'État russe contre ses propres erreurs. Désormais, c'est le système pétrolier lui-même qui requiert une assurance, aux dépens du budget, des consommateurs et des générations futures.