Der Angriff der USA auf den Iran hat erneut eine Welle von Diskussionen über den Untergang des Dollars ausgelöst. Der Iran blockierte die Straße von Hormus und begann, von Tankern Tribute einzufordern - in chinesischen Yuan und Stablecoins. Die Vereinigten Arabischen Emirate warnten das US-Finanzministerium in privaten Gesprächen, dass sie die Abrechnungen für Öl auf den Yuan umstellen könnten. Das klingt nach einer finanziellen Apokalypse für den Dollar. Doch die Wahrheit ist, wie immer, wesentlich komplexer.
Oktober 1973. Ägypten und Syrien greifen Israel an Jom Kippur an - dem Versöhnungstag. Die USA liefern der israelischen Armee im Eiltempo Waffen. Als Reaktion rufen die arabischen Mitglieder der OPEC ein Ölembargo gegen Washington und seine Verbündeten aus. Innerhalb weniger Monate schnellt der Preis pro Barrel von 3 auf 12 Dollar hoch - ein Anstieg um 300%. In den USA bilden sich Schlangen an den Tankstellen, die Industrie gerät ins Taumeln, und das Vertrauen in die nachkriegszeitliche Finanzarchitektur, das bereits durch Nixons Schließung des Goldfensters im August 1971 erschüttert war, sinkt auf Null. Genau an diesem Punkt maximaler Verwundbarkeit der amerikanischen Macht wird ein System geboren, das für das nächste halbe Jahrhundert die Weltfinanzordnung bestimmen sollte.
Im Juni 1974 fliegt Außenminister Henry Kissinger nach Riad. Auf der anderen Seite des Tisches sitzen Kronprinz Fahd und Finanzminister Abdulaziz al-Qasim, die im Namen von König Faisal handeln. Konkrete Details des Abkommens sind bis heute teilweise unter Verschluss - Bloomberg enthüllte eine Reihe von Dokumenten erst im Jahr 2016, mehr als vierzig Jahre nach der Unterzeichnung - doch seine Architektur ist wohlbekannt. Saudi-Arabien verpflichtet sich, Öl ausschließlich gegen US-Dollar zu verkaufen und die Öleinnahmen (Petrodollar) in US-Staatsanleihen zu reinvestieren. Im Gegenzug garantiert Washington dem Königreich militärischen Schutz, Waffenlieferungen und politische Deckung. Im September desselben Jahres werden ähnliche Vereinbarungen mit den übrigen OPEC-Mitgliedern getroffen. Das Petrodollar-System wird zum Fundament dessen, was Ökonomen später als das immense Privileg - exorbitant privilege - der amerikanischen Währung bezeichnen sollten.
Der Mechanismus funktionierte mit mathematischer Eleganz. Jedes Land, das Öl kaufen möchte - und Öl brauchen alle -, ist verpflichtet, sich zuerst Dollar zu beschaffen. Dies schafft eine ständige, strukturelle und niemals versiegende Nachfrage nach der US-Währung auf der ganzen Welt. Die USA erhalten die Möglichkeit, Haushaltsdefizite und Handelsdefizite zu finanzieren, indem sie einfach Geld drucken, das die ganze Welt annehmen muss, da ohne es kein Energiekauf möglich ist. Das ist weder eine Metapher noch eine Verschwörungstheorie - das ist grundlegende Makroökonomie. Die Fed emittiert Dollar, diese fließen für Öl ins Ausland, kehren dann in US-Staatsanleihen zurück - und der Kreislauf schließt sich. Genau deshalb leisten sich die USA seit Jahrzehnten ein Handelsdefizit, das jedes andere Land längst in den Bankrott getrieben hätte: Im Jahr 2024 betrug es etwa 918 Milliarden Dollar, dennoch bleibt der Dollar die Weltreservewährung.
Fünfzig Jahre später sprechen die Zahlen für sich. Nach Schätzungen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich und mehrerer unabhängiger Denkfabriken hält sich der Anteil des Dollars am Welthandel mit Öl und Ölprodukten stabil bei 80-85% und hat sich seit Mitte der 1970er Jahre praktisch nicht verändert. Dies geschah, obwohl die Weltwirtschaft in diesem Zeitraum den Zerfall der UdSSR, die Schaffung der Eurozone, den Aufstieg Chinas zur zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt, mehrere globale Finanzkrisen und ständige Versuche alternativer Mächte, die Spielregeln neu zu schreiben, erlebt hat. Keiner dieser Versuche war im Ölhandel von nennenswertem Erfolg gekrönt.
Das Bild bei den Reserven ist etwas komplexer, bestätigt aber im Wesentlichen die gleiche Logik. Nach Daten des IWF für das dritte Quartal 2025 lag der Anteil des Dollars an den offiziellen Weltreserven bei 56,92%. Das ist deutlich niedriger als der Höchststand von 71,19%, der 1999 verzeichnet wurde, als der Euro gerade erst das Licht der Welt erblickte und seinen Platz noch nicht eingenommen hatte. Der Euro kontrolliert derzeit 20,33% der Reserven, der japanische Yen 5,82%, das britische Pfund etwa 4,7% und der Schweizer Franken rund 2,7%. Der Yuan hingegen nimmt trotz der kolossalen politischen und diplomatischen Bemühungen Pekings nur 1,93% ein - und dieser Wert, der bereits 2016 in den IWF-Währungskorb aufgenommen wurde, stagniert faktisch seit einigen Jahren. Gleichzeitig stieg das Gesamtvolumen der Weltreserven bis zum gleichen Zeitraum auf einen Rekordwert von 13 Billionen Dollar, was bedeutet, dass das absolute Volumen der Dollarreserven in der Welt selbst bei gesunkenem relativem Anteil gewaltig ist.
Hier ist eine grundlegend wichtige Anmerkung erforderlich, ohne die eine Interpretation der Daten unkorrekt wäre. Ein erheblicher Teil des nominalen Rückgangs des Dollaranteils an den Reserven ist ein statistisches Artefakt, das durch Kursdynamiken und nicht durch einen realen Wechsel der Zentralbanken in andere Währungen entstanden ist. Der DXY-Index, der den Wert des Dollars gegenüber einem Korb aus sechs führenden Währungen widerspiegelt, fiel in der ersten Hälfte des Jahres 2025 um mehr als 10% - dies ist der größte halbjährliche Rückgang seit 1973, also seit der Geburtsstunde des Petrodollar-Systems selbst. Der Verzerrungsmechanismus ist einfach: Wenn der Euro gegenüber dem Dollar aufwertet, steigt der Wert der europäischen Reserven auf Dollarbasis automatisch an, und der Anteil des Dollars am Gesamtkuchen sinkt - selbst wenn keine einzige Zentralbank auch nur einen Dollar verkauft oder einen Euro gekauft hat. Der IWF führt spezielle Berechnungen bereinigt um Kursbewertungen durch, und diese liefern ein radikal anderes Bild: Im selben dritten Quartal 2025 betrug der bereinigte Rückgang des Dollaranteils lediglich 0,12 Prozentpunkte. Das ist kein Zusammenbruch des Reserve-Status - das ist statistisches Rauschen.
Versuche, das Petrodollar-System zu untergraben, wurden wiederholt, konsequent und mit zunehmender Intensität unternommen, doch die Ergebnisse blieben stets bescheiden. Russland stellte nach 2014, mit einer starken Beschleunigung nach 2022, einen erheblichen Teil seines Handels mit China, Indien und weiteren Partnern auf Rubel und Yuan um. Der Iran war aufgrund von Sanktionen bereits seit den 1990er Jahren gezwungen, alternative Abrechnungsmechanismen zu suchen. Venezuela unter Maduro versucht, bei Ölrechnungen vom Dollar wegzukommen. China startete 2018 auf Yuan lautende Öl-Futures an der Shanghai International Energy Exchange - den sogenannten Petroyuan - und ermöglichte deren Konvertierung in Gold, womit ein Instrument geschaffen wurde, das viele Analysten als Bedrohung für die Hegemonie des Dollars bezeichneten. Dennoch machen die Shanghaier Yuan-Futures bis 2025 nur etwa 8-10% des Handelsvolumens an der Londoner ICE und der amerikanischen NYMEX aus. Der Yuan ist im globalen Maßstab nie zu einer bedeutenden Ölwährung geworden.
Die Gründe für die Stabilität des Systems liegen nicht in der Politik oder der Militärmacht der USA - obwohl beides eine Rolle spielt -, sondern in der strukturellen Ökonomie. Erstens ist es die Liquidität. Der US-Staatsanleihenmarkt ist der größte und liquideste der Welt: Sein Volumen übersteigt 27 Billionen Dollar. Kein anderes Instrument auf der Welt erlaubt es einer Zentralbank, augenblicklich zig Milliarden anzulegen oder abzuziehen, ohne den Preis wesentlich zu bewegen. Zweitens ist es der Netzwerkeffekt. Da die meisten Marktteilnehmer ihre Abrechnungen bereits in Dollar halten, ist es für jeden neuen Teilnehmer rational, dasselbe zu tun - die Kosten für den Wechsel zu einer alternativen Währung trägt derjenige, der als Erster wechselt. Drittens ist es das Fehlen einer realen Alternative. Der Euro wird von einer politisch fragmentierten Eurozone gestützt, die keine einheitlichen Anleihen in ausreichendem Volumen besitzt. Der Yuan ist eine nicht konvertierbare Währung mit Kapitalverkehrskontrollen: Peking öffnet das Kapitalkonto bewusst nicht aus Angst vor Volatilität, doch genau das macht den Yuan als Reservewährung im vollen Sinne ungeeignet.
Das bedeutet nicht, dass das System unverwundbar ist. Es hat echte, nicht eingebildete Schwachstellen. Die Nutzung des Dollars als Sanktionswaffe - das Einfrieren russischer Reserven in Höhe von etwa 300 Milliarden Dollar im Jahr 2022 war ein beispielloses Ereignis - hat viele Zentralbanken über eine Diversifizierung nachdenken lassen. Nach Daten des World Gold Council kauften Zentralbanken in den Jahren 2022-2024 Gold in Rekordtempo: mehr als 1000 Tonnen jährlich, wobei China, Indien, die Türkei und eine Reihe von Ländern des Nahen Ostens die größten Käufer waren. Das ist eine reale Diversifizierung der Reserven - aber in Gold, nicht in alternative Währungen. Die geopolitische Fragmentierung, die der IWF mit dem Begriff geökonomische Fragmentierung beschreibt, schafft parallele Finanzketten, die den Anteil der Dollarabrechnungen in einzelnen bilateralen Handelsströmen allmählich verringern.
Zwischen einer Schwächung und einem Kollaps liegt jedoch ein Abgrund. Das System, das Kissinger und Faisal 1974 schufen, überstand den Ölschock von 1979, die Schuldenkrise der Schwellenländer in den 1980ern, die Asienkrise 1997, das Platzen der Dotcom-Blase, die Immobilienkrise 2008 und die Pandemie 2020. Jede dieser Krisen stärkte den Dollar paradoxerweise: In Momenten maximaler Unsicherheit flieht das Kapital aus der ganzen Welt ausgerechnet in US-Staatsanleihen - genau jene Flucht in Qualität, die Ökonomen immer wieder beobachten. Der Petrodollar ist nicht einfach nur ein politisches Abkommen. Es ist ein selbsterhaltendes System, in das Anreize für alle Beteiligten eingebaut sind, weiterhin nach den etablierten Regeln zu spielen. Und genau deshalb werden fünfzig Jahre nach dem Händedruck in Riad immer noch 80-85% des weltweiten Öls gegen Dollar gehandelt.
Der Dollar fiel das ganze Jahr über - dann schlug Trump gegen den Iran zu
Im Laufe des Jahres 2025 verlor der US-Dollar etwa 8% an Wert. Zu Beginn des Jahres 2026 setzte sich der Rückgang fort. Weltweit sprach man von der Strategie Verkaufe Amerika - einer beispiellosen Kapitalflucht aus amerikanischen Vermögenswerten vor dem Hintergrund eines Handelskrieges mit der ganzen Welt, Angriffen auf Verbündete und der Bereitschaft Washingtons, die Finanzmacht als politische Waffe einzusetzen.
Doch kaum begannen die Bombardierungen des Irans, änderte sich das Bild augenblicklich. Der Dollar stoppte seinen Fall und stieg um etwa 2%. Der Grund ist einfach und seit Jahrzehnten unverändert: Im Moment jeder geopolitischen Krise steigen Investoren weltweit aus risikoreichen Anlagen aus und schichten in Dollar-Bestände um - als die liquidesten und sichersten Anlagen. Der Zufluss ausländischen Geldes in amerikanische Aktien und Anleihen war in diesem Zeitraum so hoch wie seit 25 Jahren nicht mehr.
Die Straße von Hormus als Geisel: 20% des weltweiten Erdöls bedroht
Die Straße von Hormus, an ihrer schmalsten Stelle nur 33 Kilometer breit, ist nicht bloß ein geografischer Punkt auf der Karte des Persischen Golfs. Sie ist der Flaschenhals, durch den ein erheblicher Teil der weltweiten Energie fließt – und mit ihr die gesamte Architektur der globalen Finanzordnung, die von den Vereinigten Staaten nach 1973 errichtet wurde. Täglich passieren etwa 21 Millionen Barrel Erdöl und Erdölprodukte die Meerenge. Laut Daten der US-Energiestatistikbehörde (EIA) für die Jahre 2023–2024 entspricht dies etwa 20–21% des weltweiten Verbrauchs und rund 25% des gesamten Seehandels mit Öl. Zum Vergleich: Durch den Sueskanal werden etwa 12% des weltweiten Öls transportiert, durch die Straße von Malakka rund 16%. Kein anderer Seekorridor bündelt eine derart kritische energetische Last. Genau deshalb findet jede Änderung der Spielregeln in dieser Region – sei es eine militärische Eskalation, die Einführung neuer Zahlungsmechanismen oder ein Wechsel der Abrechnungswährung – sofortigen Widerhall im gesamten globalen Finanzsystem.
Die iranischen Drohungen, die Straße von Hormus zu sperren, sind nicht neu; sie erklingen seit den frühen 1980er Jahren mit der Regelmäßigkeit eines Metronoms. Während des ersten „Tankerkrieges“ von 1984–1988 griff der Iran mehr als 200 Schiffe an, woraufhin die Versicherungsprämien für Tanker um ein Vielfaches stiegen und die Weltmarktpreise für Öl mit nervösen Sprüngen reagierten. Nach 2018, als die Trump-Administration den Sanktionsdruck wiederaufbaute, wurden die Drohungen konkreter: Das iranische Militär hielt demonstrative Übungen in der Meerenge ab, kaperte Tanker (die Vorfälle mit dem britischen Tanker Stena Impero 2019 sowie weiteren Schiffen zwischen 2021 und 2023 sind gut dokumentiert) und legte Minen. Nun jedoch hat sich die Situation qualitativ verändert: Es geht nicht mehr nur um militärische Erpressung, sondern um die Integration neuer Finanzinstrumente in die regionale Transportlogistik. Berichte, wonach der Iran von einem Teil der Tanker Gebühren in Yuan und Stablecoins erhebt – und damit faktisch eine parallele Transitabgabe schafft –, bedeuten die erste institutionelle Einführung alternativer Währungen in die Abrechnungen des Hormus-Verkehrs. Dies ist ein Präzedenzfall, dessen Bedeutung kaum überschätzt werden kann.
Um zu verstehen, warum die Signale aus den Vereinigten Arabischen Emiraten eine solche Wirkung auf das US-Finanzministerium erzielt haben, muss man zur fundamentalen Mechanik des Petrodollar-Systems zurückkehren. Nachdem Nixon 1971 das Bretton-Woods-Abkommen durch die Aufhebung der Goldbindung des Dollars zerstört hatte, stand Washington vor der Aufgabe, eine neue Nachfrage nach der US-Währung sicherzustellen. Die Abkommen von 1973–1974 mit Saudi-Arabien, die gemeinhin als „Petrodollar-Pakt“ bezeichnet werden, lösten dieses Problem elegant: Öl wird ausschließlich in Dollar verkauft, und die eingenommenen Dollar fließen über den Kauf von Staatsanleihen und Investitionen in amerikanische Vermögenswerte in das US-Finanzsystem zurück – das sogenannte „Petrodollar-Recycling“. Nach Schätzungen des IWF und wissenschaftlicher Studien (insbesondere der im NBER veröffentlichten Arbeit von Gourinchas & Rey) ermöglichte dieses System den USA die Finanzierung ihres chronischen Leistungsbilanzdefizits zu Bedingungen, die keinem anderen Land der Welt offenstanden: Im Durchschnitt konnte das US-Finanzministerium Finanzierungen etwa 50–100 Basispunkte günstiger aufnehmen, als es ohne den Status des Dollars als Reservewährung möglich gewesen wäre. Verschiedenen Berechnungen zufolge brachte die „Petrodollar-Rente“ der amerikanischen Wirtschaft einen jährlichen Vorteil von 100 bis 700 Milliarden Dollar – je nach Methodik und Marktlage.
Die Zahl von 80 Millionen Dollar täglichem „Ausfall“ aus dem System des Petrodollar-Recyclings, von der im Zusammenhang mit den VAE die Rede ist, bedarf der Erläuterung. Die VAE exportieren täglich etwa 2,5–2,7 Millionen Barrel Öl und Ölprodukte. Etwa 35% dieses Stroms, also rund 875.000–950.000 Barrel pro Tag, gehen nach China – dies entspricht den Daten von Kpler und S&P Global Commodity Insights für 2024–2025. Bei einem Durchschnittspreis der Sorte Murban (der emiratische Standard) von etwa 80–85 Dollar pro Barrel beläuft sich der tägliche Wert des China-Geschäfts auf rund 70–80 Millionen Dollar. Wenn diese Transaktionen in Yuan übergehen, wird das entsprechende Dollarvolumen nicht mehr generiert und sucht folglich keine Anlage mehr in US-Staatsanleihen. Auf den Tag gerechnet klingt das moderat. Doch auf das Jahr hochgerechnet sind das etwa 25–30 Milliarden Dollar, die dem Markt für US-Staatsschulden entzogen werden. Und das betrifft nur die VAE. Wendet man dieselbe Logik auf Saudi-Arabien an, das täglich etwa 1,7–1,8 Millionen Barrel nach China exportiert, oder auf den Irak mit seinen 1,2–1,4 Millionen Barrel für den chinesischen Markt, steigen die Zahlen um eine Größenordnung.
Die infrastrukturelle Bereitschaft für einen solchen Übergang ist wohl der am meisten unterschätzte Aspekt der gesamten Diskussion. Es wird oft angenommen, dass die Dedollarisierung der Ölabrechnungen bestenfalls eine ferne Perspektive ist, die am Fehlen einer alternativen Clearing-Infrastruktur scheitert. Die Fakten sprechen jedoch eine andere Sprache. Die mBridge-Plattform (Multiple CBDC Bridge), entwickelt unter der koordinierenden Rolle der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) zusammen mit den Zentralbanken von China, Hongkong, Thailand und den VAE, hat die Pilotphase abgeschlossen und ist 2024 in das Stadium eines „Minimal Viable Product“ (MVP) übergegangen. Laut BIZ wurden während der Pilottransaktionen im Jahr 2022 etwa 22 Millionen Dollar an Testabrechnungen über die Plattform abgewickelt – auch wenn diese Summe symbolisch ist, bleibt der entscheidende Punkt bestehen: Der Mechanismus für direkte Abrechnungen zwischen den digitalen Währungen der Zentralbanken ohne Nutzung des Dollar-Korrespondenznetzes wurde erfolgreich verifiziert. Im Jahr 2024 gab die BIZ ihren Rückzug als Koordinator bekannt, woraufhin die Teilnehmerstaaten erklärten, die Plattform eigenständig weiterzuentwickeln – was an sich ein deutliches Signal ist.
Parallel dazu entwickelt sich das chinesische CIPS-System (Cross-Border Interbank Payment System) – das Yuan-Pendant zu SWIFT, das 2015 gestartet wurde. Nach eigenen Angaben waren bis Ende 2024 mehr als 1.400 direkte und indirekte Teilnehmer aus über 100 Ländern an CIPS angeschlossen. Das Transaktionsvolumen stieg von 34,4 Billionen Yuan im Jahr 2020 auf über 100 Billionen Yuan (etwa 14 Billionen Dollar) im Jahr 2023 – ein fast dreifaches Wachstum in drei Jahren. Dies ist zwar noch nicht vergleichbar mit SWIFT, über das täglich Interbanken-Nachrichten im Wert von etwa 5 Billionen Dollar laufen, doch die Wachstumsrate von CIPS ist von entscheidender Bedeutung: Das System hat bewiesen, dass es skalierbar ist. Die Präsenz der großen staatlichen Banken Chinas – ICBC, Bank of China, China Construction Bank – in Abu Dhabi stellt die notwendige operative Infrastruktur vor Ort bereit: Korrespondenzkonten, rechtliche Begleitung und dokumentäre Akkreditive in Yuan.
Ebenfalls wichtig ist der Kontext des „Yuan-Öl-Futures“. Im März 2018 startete die Shanghai International Energy Exchange (INE) den Handel mit Öl-Futures, die auf Yuan lauten – zum ersten Mal in der Geschichte bot eine große Ölbörse Kontrakte an, die nicht auf Dollar basieren. Bis 2023–2024 erreichte das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen an der INE 300.000–400.000 Kontrakte, was sie zur drittgrößten Ölbörse der Welt nach NYMEX und ICE macht. Russisches Öl, das nach 2022 nach China geliefert wurde, wird überwiegend in Yuan und Rubel bezahlt: Laut Daten der russischen Zentralbank und des chinesischen Zolls überstieg der Anteil des Yuan an den russisch-chinesischen Handelsabrechnungen bis Ende 2023 die Marke von 90%. Der Iran hat unter dem Druck jahrelanger Sanktionen längst parallele Abrechnungsschemata entwickelt – seine Erfahrung dient als Labor für die Erprobung jener Mechanismen, die nun die Golfstaaten mit Interesse studieren.
Die zentrale Frage ist, wie real die Bedrohung ist und wie schnell sich eine hypothetische Verschiebung materialisieren kann. Die Argumente für einen schrittweisen und nur teilweisen Übergang sind überzeugend: Der Yuan bleibt eine im vollen Sinne nicht konvertierbare Währung, China kontrolliert den Kapitalverkehr streng, und die Golfstaaten halten einen Großteil ihrer souveränen Reserven in Dollar-Assets – die VAE lagern laut IWF etwa 60–65% ihrer Reserven in Dollar. Eine Kehrtwende würde die Abwertung der eigenen Vermögenswerte bedeuten. Zudem bleibt der amerikanische militärische „Schirm“ über der Region – die 5. US-Flotte ist in Bahrain stationiert, in den VAE befindet sich ein wichtiger Logistikknoten – ein gewichtiges Argument. Dennoch sollten die Signale aus Abu Dhabi nicht als Bluff abgetan werden. Es ist die Sprache des Verhandelns: Die Golfstaaten markieren rote Linien und den Preis ihrer Loyalität. In einer Situation, in der die US-Handelspolitik von 2025 eine beispiellose Unsicherheit geschaffen hat und die Dollar-Liquidität auf den globalen Märkten periodisch unter Stress steht, verengen sich die Spielräume für Washington.
Die strukturelle Transformation, die wir beobachten, entfaltet sich nicht als einmalige „Explosion“, sondern als allmähliche Akkumulation einer kritischen Masse alternativer Vereinbarungen. Nach Angaben des IWF sank der Anteil des Dollars an den globalen Währungsreserven von etwa 71% im Jahr 1999 auf rund 58% im Jahr 2023 – ein Rückgang um 13 Prozentpunkte in einem Vierteljahrhundert, wobei ein erheblicher Teil dieses Rückgangs auf die letzten fünf Jahre entfiel. Der Anteil des Yuan an den globalen Reserven stieg hingegen von Null im Jahr 2015 auf etwa 2,3% im Jahr 2023 – eine bescheidene Zahl, doch der Richtungsvektor ist bezeichnend. Die Straße von Hormus, mBridge, CIPS, Yuan-Futures an der INE, russisch-chinesische Abrechnungen, die iranische Transitabgabe – all dies sind keine isolierten Ereignisse, sondern Elemente eines Systems, das langsam aber konsequent ein alternatives Finanzskelett für den weltweiten Energiehandel formt. Wie stabil dieses Skelett sein wird und wann es eine kritische Masse erreicht, ist eine Frage, von deren Antwort das Gesicht der Weltwirtschaft in den kommenden Jahrzehnten abhängt.
Petroyuan: Durchbruch oder Hype-Blase
Die Idee des Petroyuan ist nicht neu. China startete die Yuan-Öl-Futures an der Shanghai International Energy Exchange (INE) bereits im März 2018. Seither haben sich Russland, der Iran, Venezuela, Saudi-Arabien und die VAE an das System angeschlossen. Im Oktober 2023 bezahlte PetroChina International erstmals mit digitalem Yuan für eine Million Barrel Öl. China und Saudi-Arabien schlossen ein Währungsswap-Abkommen über 7 Milliarden Dollar ab, das direkte Abrechnungen zwischen dem Yuan und dem saudischen Rial ermöglicht.
Doch die realen Zahlen sind ernüchternd. Bis Mitte 2025 bleibt der Anteil des Yuan an den weltweiten Ölabrechnungen unter 5%. Der Dollar bedient weiterhin 80–90% des weltweiten Ölhandels. Selbst in den Abrechnungen zwischen Russland und China, wo der Yuan derzeit maximal genutzt wird, belief sich sein Anteil im Jahr 2025 auf etwa 19 Milliarden Dollar – bei einem bilateralen Gesamthandelsvolumen von 125 Milliarden.
Das fundamentale Problem des Yuan ist seine mangelnde Konvertierbarkeit. China kontrolliert den Kapitalverkehr streng: Yuan für Öl zu erhalten ist das eine, ihn aber frei dorthin zu investieren, wo man möchte, ist etwas ganz anderes. Genau deshalb konvertieren die Ölmonarchien des Persischen Golfs, wenn sie Öl gegen Yuan verkaufen, ihre Einnahmen häufig über die Shanghai Gold Exchange (SGEI) in Gold. Saudi-Arabien tut dies Berichten zufolge regelmäßig, um sich gegen die Beschränkungen des chinesischen Kapitalmarktes abzusichern.
Zum Vergleich: Der Anteil des Dollars an den weltweiten Währungsgeschäften liegt bei 89% (Daten der BIZ, April 2025), etwa 70% der weltweiten Auslandsschulden sind in Dollar denominiert, und der Anteil des Dollars an grenzüberschreitenden Verbindlichkeiten beträgt 48%. Eine solche Infrastruktur innerhalb von Jahren oder auch nur Jahrzehnten zu ersetzen, ist eine Aufgabe, die vergleichbar damit wäre, die internationale Kommunikation von Englisch auf Chinesisch umzustellen.
Warum der Petrodollar längst nicht mehr nur am Erdöl hängt
Das zentrale Missverständnis in der Debatte um den Petrodollar ist die Verknüpfung „Öl = Dollar“. In der Praxis machen reale physische Öllieferungen nur einen Bruchteil des globalen Ölmarktes aus. Der Großteil der Transaktionen besteht aus dem Handel mit Finanzderivaten: Futures, Optionen, Swaps. Dieser Handel findet überwiegend an amerikanischen und britischen Börsen statt und ist in Dollar denominiert. Selbst wenn der gesamte Persische Golf morgen bei physischen Lieferungen auf den Yuan umsteigen würde, bliebe das Hauptvolumen des Marktes dollarbasiert.
Darüber hinaus hat der Petrodollar als solcher längst seine vorrangige Bedeutung für die Stützung der Position der US-Währung verloren. Der gesamte Leistungsbilanzüberschuss der Öl- und Gasexporteure des Persischen Golfs plus Norwegens belief sich im Jahr 2024 auf etwa 200 Milliarden Dollar. Das ist verschwindend gering im Vergleich zu den 1,5 Billionen Dollar Gesamtüberschuss Chinas und anderer Länder Südostasiens.
Zudem erreichte Chinas Handelsüberschuss im Jahr 2025 einen Rekordwert von 1,189 Billionen Dollar – vergleichbar mit dem BIP einer großen Ölmacht. Es waren die asiatischen Warenexporteure – und nicht die arabischen Ölexporteure –, die in den letzten 20 bis 30 Jahren zu den Hauptkäufern von Dollar-Anlagen wurden. Südkorea, Japan, Taiwan, Singapur, China – sie alle halten Währungsreserven und führen Interventionen in Dollar durch, da der Mechanismus zur Aufrechterhaltung der Wettbewerbsfähigkeit ihrer Volkswirtschaften unmittelbar an den Dollarkurs gekoppelt ist.
USA: Der größte Erdölproduzent der Menschheitsgeschichte
Es gibt noch einen weiteren Faktor, der die Machtverhältnisse radikal verändert hat. Amerika kauft kein Öl aus dem Nahen Osten mehr in nennenswerten Mengen. Dank der Schieferrevolution haben sich die USA zum größten Ölproduzenten der Weltgeschichte entwickelt.
Nach Daten der EIA für das Jahr 2025 belief sich die amerikanische Förderung auf 13,58 Millionen Barrel pro Tag – gegenüber 9,51 Millionen in Saudi-Arabien und 9,87 Millionen in Russland. Zusammen lieferten diese drei Länder 39% der weltweiten Ölproduktion. Die USA produzierten fast so viel Öl wie Kanada, der Irak und China zusammen.
Dies bedeutet, dass eine Energiekrise, die durch eine Blockade der Straße von Hormus ausgelöst wird, Europa, Asien und die Länder des Persischen Golfs unvergleichlich härter trifft als Amerika. Die USA sind strukturell dagegen abgesichert – und genau deshalb fließt in Krisenzeiten Geld aus der ganzen Welt in Dollar-Anlagen und nicht aus ihnen heraus.
Gold statt Dollar? Zentralbanken stimmen mit dem Geldbeutel ab
Parallel zu den Diskussionen über den Petroyuan entfaltet sich ein weiterer Trend – verborgen, aber gewichtiger. Die Zentralbanken der Schwellenländer kaufen massiv Gold. Laut J.P. Morgan hat sich der Anteil von Gold an den weltweiten offiziellen Reserven im letzten Jahrzehnt etwa verdoppelt: von 4% auf 9% bei den Schwellenländern und auf bis zu 20% bei den Industrienationen. Die Hauptkäufer sind China, Russland, die Türkei und Indien. Die Goldpreise bewegen sich Prognosen zufolge bis Mitte 2026 auf die Marke von 4.000 Dollar pro Unze zu.
Dies ist kein Ersatz für den Dollar – es ist eine Versicherung. Länder, die Sanktionen oder Abwertungen fürchten, diversifizieren ihre Reserven in einen neutralen Vermögenswert, der weder von Washington noch von Peking abhängt.
Das Hauptparadoxon: Die Feinde des Dollars halten ihr Geld in Dollar
Die aussagekräftigste Tatsache über die Stärke des Dollars ist das Verhalten seiner Gegner. Länder, die am lautesten zur Dedollarisierung aufrufen, kämpfen in der Praxis nicht gegen den Dollar, sondern für die Aufhebung von Sanktionen und die Rückkehr in das Dollarsystem. Der Iran, Russland, Venezuela – sie alle leiden primär darunter, dass sie von Dollar-Abrechnungen abgeschnitten sind, und nicht darunter, dass sie an ihnen teilnehmen.
Nach Angaben der Federal Reserve Bank von St. Louis gehören etwa drei Viertel der ausländischen staatlichen Investitionen in US-Wertpapiere Ländern mit militärischen oder bündnispolitischen Verbindungen zu den USA. Die geopolitischen Gegner Washingtons haben schlichtweg keine attraktiven Dollar-Alternativen in ausreichendem Maße – denn der Euro gehört den Verbündeten der USA, der Yen ebenfalls, und der Yuan ist nicht konvertierbar.
Der ausländische Besitz am US-Staatsanleihenmarkt sank von über 50% während der Weltfinanzkrise 2008 auf etwa 30% Anfang 2025. Das ist ein realer Trend. Aber 30% eines Marktes mit einem Volumen von 27 Billionen Dollar sind immer noch eine kolossale Summe. Und Japan allein hält mehr als 1,1 Billionen Dollar an US-Treasuries.
Was den Dollar töten wird – aber nicht heute und nicht morgen
Die Bedrohung für den Dollar existiert. Sie ist real. Aber sie ist langsam, strukturell und wird in Jahrzehnten gemessen – nicht in Nachrichtenzyklen über einen Iran-Krieg.
Der Anteil des Dollars an den weltweiten Reserven ist von 71% im Jahr 1999 auf heute 57% gefallen. Das ist ein Rückgang um 14 Prozentpunkte in einem Vierteljahrhundert. Wenn sich dieser Trend im gleichen Tempo fortsetzt, wird der Anteil des Dollars in 25 Jahren etwa 43% betragen – immer noch viel, aber keine Vorherrschaft mehr.
Der Dollar wird nicht von seinen Feinden zerstört, sondern von seinen Verbündeten – genauer gesagt durch das Handeln Amerikas selbst. Angriffe auf die Unabhängigkeit der Federal Reserve, Druck auf Gerichte, Handelskriege mit Verbündeten, die Nutzung des Dollarsystems als geopolitische Waffe durch Sanktionen – all dies untergräbt das Vertrauen in jene Institutionen, die den Dollar erst zum Dollar machen: Rechtsstaatlichkeit, freier Kapitalverkehr und Berechenbarkeit der Geldpolitik.
Solange der Krieg im Iran nicht beendet ist, wird sich der Dollar halten – Krisen treiben Geld immer in den liquidesten Hafen. Doch sobald die Waffen schweigen, wird der Kurs seinen Rückgang fortsetzen. Die Ölmonarchien werden Geld für den Wiederaufbau ausgeben, anstatt es in US-Papiere zu investieren. Asiatische Ölimporteure werden jahrelang zu viel für Energie bezahlen und ihre Volkswirtschaften zugunsten energetischer Unabhängigkeit umbauen.
Vorerst lautet die präziseste Antwort auf die Frage „Wann bricht der Dollar zusammen?“ wie folgt: Den Dollar nutzen alle – weil ihn alle anderen auch nutzen. Diese Logik lässt sich durchbrechen. Aber das ist eine Aufgabe, die nicht in einem einzigen Krieg und nicht einmal in einer einzigen Amtszeit eines Präsidenten erledigt wird.