الاقتصاد الروسي ليس على شفا انهيار مفاجئ. هذه أنباء مزعجة لمن ينتظرون أثراً سياسياً فورياً للعقوبات. لكنها أيضاً أنباء سيئة لروسيا نفسها: فبدلاً من الانهيار، حصلت على حالة أكثر لزوجة وأشد خطورة - اقتصاد التوتر العسكري المزمن، حيث لم يعد النمو يمثل تطوراً، وباتت الميزانية تعتمد بشكل متزايد على النفط والضغط الضريبي، وتعمل الصناعة بأقصى طاقتها حتى الإنهاك، في حين تتحول سوق العمل إلى الجبهة الداخلية الرئيسية.
الخطأ الأساسي للعديد من المراقبين الخارجيين يكمن في محاولتهم وصف روسيا بلغة الكوارث. لكن النموذج الروسي اليوم لا يشبه أحجار الدومينو التي توشك على السقوط. إنه أشبه بمركبة ثقيلة ضعيفة التحديث، تستمر في السير ولكن بمحرك يسخن بشكل مفرط، واستهلاك متزايد للوقود، وناقل حركة متهالك، ومدى حركة يتناقص باستمرار. مثل هذه المركبة قد لا تتوقف غداً، ولكن كل مئة كيلومتر تالية تكلفها ثمناً أغلى.
الانهيار يلغى. الركود يبدأ
في عامي 2023 و2024، أظهر الاقتصاد الروسي معدلات نمو مرتفعة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الحافز المالي الضخم للميزانية، والطلبيات الدفاعية، والمدفوعات للعسكريين، والتشغيل المكثف للصناعة، وإعادة توجيه التجارة الخارجية. لكن هذا النمو لم يكن دورة استثمارية طبيعية، بل كان عبئاً عسكرياً زائداً. لقد خلق ناتجاً إجمالياً، لكنه لم يخلق نموذجاً مستداماً للتحديث.
وبحلول مايو 2026، ضعف هذا الهيكل بشكل ملحوظ. حيث خفضت السلطات الروسية توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 0.4 في المئة بدلاً من 1.3 في المئة السابقة، وتوقعات عام 2027 إلى 1.4 في المئة بدلاً من 2.8 في المئة. ووفقاً لبيانات رويترز، انكمش الاقتصاد الروسي في الربع الأول من عام 2026 بنسبة 0.3 في المئة - وهو أول انخفاض ربع سنوي منذ بداية عام 2023. ويقدم صندوق النقد الدولي تقديراً أكثر مرونة، ويتوقع نمواً لروسيا بنسبة 1.1 في المئة في عام 2026، ولكن حتى هذا الرقم يعني تباطؤاً حاداً بعد التسارع العسكري في عامي 2023 و2024.
هذه ليست كارثة، لكنها نهاية الوهم بأن الحرب يمكن أن تحفز الاقتصاد إلى مالا نهاية. الطلب العسكري يحل أولاً محل الاستثمارات الخاصة، ثم يزيح الإنتاج المدني، ثم يثير التضخم، ثم يجبر البنك المركزي على الإبقاء على سعر فائدة مرتفع، وبعد ذلك يبدأ في خنق هذا النمو نفسه الذي تسبب في وجوده.
لغم الميزانية: العجز لم يعد يبدو مجرد تفاصيل تقنية
المنطقة الأكثر إيلاماً هي الميزانية الفيدرالية. ففي الفترة من يناير إلى أبريل 2026، بلغ العجز 5.877 تريليون روبل، أو 2.5 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي. وهذا يتجاوز بالفعل السقف السنوي المحدد في المنطق المالي للسلطات. وانخفضت إيرادات الميزانية الفيدرالية خلال الأشهر الأربعة بنسبة 4.5 في المئة على أساس سنوي، في حين ارتفعت النفقات بنسبة 15.7 في المئة. وتراجعت عائدات النفط والغاز في الفترة من يناير إلى أبريل بنسبة 38.3 في المئة - لتصل إلى 2.298 تريليون روبل.
من الناحية الشكلية، لا تزال روسيا تبدو أكثر حذراً من الناحية المالية مقارنة بالعديد من الاقتصاديات الغربية. فدينها الحكومي صغير، والنظام المالي يخضع لرقابة صارمة، وتجيد الحكومة تغيير القواعد الضريبية بسرعة. لكن المشكلة ليست في أن موسكو لن تتمكن غداً من سد الفجوة النقدية. المشكلة تكمن في أمر آخر: الاقتصاد العسكري يصبح مكلفاً بشكل متزايد، وقاعدة الإيرادات تصبح أكثر اضطراباً.
في عام 2025، سجلت روسيا بالفعل عجزاً في الميزانية بلغ 5.6 تريليون روبل، أو 2.6 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي. وكان هذا أعلى معدل من حيث حصة الناتج المحلي الإجمالي منذ عام 2020، والأكبر بالقيمة الاسميّة للروبل منذ عام 2006. وانخفضت عائدات النفط والغاز آنذاك بنسبة 24 في المئة لتصل إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2020، على الرغم من زيادة العبء الضريبي على الشركات والسكان.
هنا يكمن التناقض المركزي. روسيا لم تفلس، لكنها تمول استقرارها بشكل متزايد من خلال تدهور جودة النمو المستقبلي: فالضرائب أعلى، والائتمان أغلى، والاستثمارات المدنية أضعف، وقطاع الدفاع يحصل على الأولوية، والهيكل الاقتصادي والاجتماعي يتكيف أكثر فأكثر مع الحرب.
النفط ينقذ، لكنه لم يعد يعالج
بعد الحرب بين الولايات المتحدة وإسرائيل ضد إيران، تغيرت سوق النفط بشكل حاد. وأصبح ارتفاع أسعار النفط بمثابة وسادة خارجية غير متوقعة لموسكو. وفي مايو 2026، كان من المتوقع أن ترتفع إيرادات النفط والغاز في روسيا، وفقاً لحسابات رويترز، بنسبة 39 في المئة على أساس سنوي - لتصل إلى حوالي 700 مليار روبل. ولكن حتى هذه الطفرة لا تغير الصورة العامة: ففي الفترة من يناير إلى مايو، ظلت إيرادات النفط والغاز أقل بنحو الثلث من مستوى العام السابق، وبلغت حوالي 3 تريليونات روبل.
والسبب بسيط: روسيا لا تبيع النفط في عالم معقم من الرسوم البيانية للبورصة، بل في عالم يتسم بخصومات العقوبات، والقيود اللوجستية، ومخاطر التأمين، وأسطول الظل، وسقوف الأسعار، والخصومات للمشترين. وحتى عندما يرتفع خام برنت، يتم تداول خام الأورال الروسي بخصم. وفي بداية مارس، قدرت رويترز متوسط خصم النفط الروسي مقارنة بخام برنت بنحو 26.5 دولاراً للبرميل، بينما صيغت الميزانية الروسية لعام 2026 بناءً على سعر يقارب 59 دولاراً للبرميل وسعر صرف 92.2 روبل للدولار.
وبعبارة أخرى، فإن النفط الغالي يساعد موسكو، لكنه لا يعيد لها حرية المناورة التي كانت تتمتع بها قبل الحرب. ولم تَعُد عائدات النفط الروسية مجرد دالة للسعر العالمي، بل أصبحت مشتقة من نظام العقوبات، وسعر صرف الروبل، والخصومات، وقنوات الدفع، وطرق الإمداد، والاستعداد السياسي للهند والصين والمشترين الآخرين لمواصلة اللعبة بالخصم.
الروبل القوي - ليس دائماً دليلاً على القوة
أحد أكثر المؤشرات خداعاً هو سعر صرف الروبل. قد يعطي الروبل القوي انطباعاً بالاستقرار المالي، ولكنه غالباً ما يمثل مشكلة للميزانية الروسية. يُباع النفط والغاز بالعملة الأجنبية، بينما تُقوّم نفقات الدولة بالروبل. وكلما كان الروبل أقوى، قلّت العائدات الإيرادية بالروبل من الصادرات مع تساوي العوامل الأخرى.
في الاقتصاد المفتوح الطبيعي، يعكس العملة القوية غالباً ثقة المستثمرين. أما في الحالة الروسية، فإن سعر الصرف هو نتيجة للرقابة على رأس المال، والقيود على حركة الأموال، والبيع الإلزامي للعائدات من العملات الأجنبية، والانكماش في الاستيراد، والضبط الإداري للمحيط المالي. هذا ليس إشارة حرة من السوق، بل هو ميزان حرارة مُنظم في غرفة مغلقة.
لذلك، لا ينبغي الخلط بين استقرار الروبل والجاذبية الاستثمارية. تظل روسيا اقتصاداً كبيراً يمتلك قطاعاً ضخماً للمواد الخام، لكن نظامها المالي ينفصل بشكل متزايد عن رأس المال العالمي. هذا يقلل من خطر حدوث ذعر فوري، ولكنه في الوقت نفسه يرسخ التخلف التكنولوجي، ويرفع تكلفة الاستيراد، ويجعل التحديث أكثر كلفة.
سعر الفائدة 14.5 في المئة: الدواء الذي يخنق المريض
خفض بنك روسيا في أبريل 2026 سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 50 نقطة أساس فقط - ليفصل عند 14.5 في المئة سنوياً. وأشار المنظم صراحة إلى أن السيناريو الأساسي يفترض متوسط سعر فائدة رئيسي في نطاق 14-14.5 في المئة في عام 2026 و8-10 في المئة في عام 2027. ووفقاً لتوقعات بنك روسيا، ينبغي أن ينخفض التضخم في عام 2026 إلى 4.5-5.5 في المئة، ولكن في الربع الأول تسارع النمو الحالي في الأسعار إلى 8.7 في المئة على أساس سنوي، والتضخم الأساسي إلى 6.3 في المئة.
بالنسبة للقطاع التجاري، يعني هذا ائتماناً مكلفاً، واستثمارات مؤجلة، ومشاريع مجمدة، وحذراً في توسيع الإنتاج. وبالنسبة للسكان - ضغطاً على القروض العقارية، والائتمان الاستهلاكي، والدخل الحقيقي. وبالنسبة للدولة - ضرورة الاختيار بين الحافز المالي والاستقرار التضخمي.
الاقتصاد العسكري يحب الائتمان الرخيص والنفقات الكبيرة. وعلى العكس من ذلك، يضطر البنك المركزي إلى تهدئة الطلب لأن الاقتصاد اصطدم بحدود العرض. لا يمكن زيادة الطلبيات على المعادن، والإلكترونيات، والذخائر، والطائرات المسيرة، والنقل، ومواد البناء، والقوى العاملة إلى ما لا نهاية، إذا كانت المصانع مثقلة بالفعل بالأعباء، والخدمات اللوجستية متوترة، والكوادر المؤهلة شحيحة.
سوق العمل: روسيا لم تصطدم بنقص المال، بل بنقص البشر
النقص الرئيسي في روسيا اليوم ليس في العملة الأجنبية، النقص الرئيسي هو نقص بشري. البطالة تقترب من مستوياتها القياسية المتدنية: فقد أشار بنك روسيا إلى أنها بلغت في فبراير 2026 نسبة 2.1 في المئة مع مراعاة التعديل الموسمي. وتتوقع الحكومة أن تظل البطالة في المدى القريب في نطاق 2.3-2.4 في المئة.
للوهلة الأولى، يبدو هذا كنجاح. لكنه في الواقع عرض من أعراض السخونة المفرطة. فالاقتصاد لا يملك احتياطياً حراً من العمالة. والعمال مطلوبون للجيش، ومصانع الدفاع، ومواقع البناء، والخدمات اللوجستية، والمعادن، والمرافق العامة، والزراعة، والطب، والتجارة، وقطاع النقل في وقت واحد. الحرب تبتلع الرجال في سن العمل ليس فقط في الجبهة، بل وأيضاً من خلال التعبئة الصناعية الدفاعية.
وذكرت رويترز أن السلطات الروسية تفتقر إلى ما لا يقل عن 2.3 مليون عامل. ومن بين هؤلاء، هناك نحو 800 ألف بحاجة إليهم قطاع الصناعة، و1.5 مليون آخرين لقطاع الخدمات والبناء. وفي ظل هذا المشهد، بدأت موسكو في تنشيط هجرة العمالة من الهند بشكل أكبر: فبينما تمت الموافقة على نحو 5 آلاف تصريح عمل لمواطني الهند في عام 2021، ارتفع هذا العدد في عام 2025 إلى ما يقرب من 72 ألفاً.
هذه إشارة سياسية واقتصادية غاية في الأهمية. فروسيا، التي تتحدث علناً بلغة السيادة، والديموغرافيا، والقيم التقليدية، تجد نفسها مجبرة فعلياً على استيراد القوى العاملة، لأن مواردها الديموغرافية والتعبوية الخاصة قد تجاوزت حد السخونة. ولم تعد آسيا الوسطى تغطي الاحتياجات بالكامل: فالروبل أضعف، والقواعد أصرم، والخطاب القومي المناهض للأجانب أشد، والمخاطر أعلى. لذلك، باتت سوق العمل الروسية تبحث بشكل متزايد عن الأشخاص في أماكن لم تكن تبحث فيها بنشاط من قبل.
الكينزية العسكرية: نمو على حساب المدافع لا المستقبل
أصبحت النفقات العسكرية في قلب النموذج الاقتصادي الروسي. ووفقاً لتقديرات معهد ستوكهولم الدولي لأبحاث السلام "سيبري"، بلغ التمويل المالي الفيدرالي للحرب والنفقات العسكرية الأخرى لروسيا في عام 2025 نحو 16 تريليون روبل، أو 7.5 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي. وخُصص لعام 2026 نحو 14.9 تريليون روبل، أو 6.3 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي، على الرغم من أن المعهد نفسه يشير إلى إمكانية مراجعة الميزانية وتعديلها، تماماً كما حدث في عام 2025.
هذا ليس مجرد إنفاق على الجيش، بل هو آلية توزيع ضخمة؛ إذ تتدفق الأموال إلى الشركات الدفاعية، والصناعات المغذية، وقطاعات المعادن، وبناء الآلات، والإلكترونيات، والنقل، والكيمياء، وإنتاج الطائرات المسيرة، والزي العسكري، والوقود، والاتصالات، وأعمال الصيانة، والخدمات اللوجستية. ويتشكل حول الحرب اقتصاد كامل من التوظيف، والأجور، والمكافآت، والمداخيل الإقليمية.
لكن الكينزية العسكرية لها حدود؛ فيمكنها رفع تشغيل المصانع بسرعة، لكنها لا تحل مشكلة الإنتاجية. ويمكنها زيادة دخل العاملين في قطاع الدفاع، لكنها تسرّع التضخم وتزيح القطاعات المدنية. ويمكنها خلق مظهر من مظاهر النهضة الصناعية، لكنها في الغالب تنتج مواد عسكرية مستهلكة بدلاً من رأس مال للمستقبل.
إن الدبابة أو القذيفة أو الصاروخ أو الطائرة المسيرة التي تحترق في الجبهة لا تتحول إلى مصنع جديد، أو جامعة، أو طريق، أو مجمع تكنولوجي، أو قطاع تصديري. تدخل هذه المعدات في الناتج المحلي الإجمالي كإنتاج، لكنها تختفي كأصل ثابت. لذلك، قد يبدو الاقتصاد العسكري قوياً في الإحصائيات، بينما تزداد بنيته فقراً.
العقوبات لم تقتل الاقتصاد.. بل غيرت تشريحه
لم تؤدِّ العقوبات الغربية إلى انهيار فوري، وهذا واقع. لقد تكيفت روسيا من خلال الاستيراد الموازي، والتسويات بعملات بديلة، وإعادة توجيه التجارة نحو الصين، والهند، وتركيا، ودول آسيا الوسطى، والقوقاز، والشرق الأوسط، فضلاً عن الإدارة الداخلية للمسارات المالية.
لكن التكيف لا يعني الانتصار؛ فالعقوبات لا تعمل كانفجار، بل كمادة كاشطة تؤدي إلى تآكل بطيء. إنها ترفع تكاليف المعاملات، وتُضعف الوصول إلى التكنولوجيا، وتطيل المسارات اللوجستية، وتجعل الواردات أغلى ثمنًا، وتزيد الاعتماد على الوسطاء، وتُعزز دور الصين، وتُضيّق مساحة الاستقلال التكنولوجي.
تعلمت روسيا الالتفاف على جزء من القيود، لكن الطرق الالتفافية نادراً ما تكون رخيصة؛ إذ تتطلب عمولات، وخصومات، ومخططات غير شفافة، وعلاوات تأمين، وموردين رماديين، وتنازلات سياسية للشركاء الجدد. ونتيجة لذلك، لا يسقط الاقتصاد، ولكنه يصبح أقل كفاءة، محافظاً على حجمه مع فقدان الجودة.
الضربات الأوكرانية على البنية التحتية: نزيف مستمر وليس ضربة قاضية
يتمثل خط الضغط المنفصل في الضربات الأوكرانية على البنية التحتية النفطية، والكهربائية، والعسكرية الروسية. وقد وسعت كييف بشكل ملحوظ مدى وتكرار هجمات الطائرات المسيرة على الأهداف داخل روسيا. ولا تقدر الضربات التي تستهدف مصافي تكرير النفط، ومستودعات الوقود، والمصانع العسكرية، والمطارات، والعقد اللوجستية على إسقاط الاقتصاد الروسي بحركة واحدة، لكنها تخلق ما يمكن تسميته "ضريبة البنية التحتية للحرب".
وكل ضربة من هذا النوع تعني أعمال صيانة، وتوقف عن العمل، ونقل منظومات الدفاع الجوي، وارتفاع مخاطر التأمين، وتغيير اللوجستيات، ونفقات إضافية، وضغطاً نفسياً على المناطق التي كانت حتى وقت قريب تعتبر الحرب أمراً بعيداً. وأفادت وكالة "أسوشيتد برس" عن ضربات أوكرانية جديدة على منشآت تكرير النفط في عمق الأراضي الروسية، بما في ذلك مصفاة "سيزران"، مما يظهر اتساع القدرات الأوكرانية بعيدة المدى.
المغزى الاقتصادي لهذه الضربات لا يكمن في الإيقاف الفوري للآلة النفطية الروسية، بل في الرفع الممنهج لتكلفة الحرب. وإذا كانت روسيا مضطرة لحماية الجبهة بالإضافة إلى آلاف الكيلومترات في العمق، فإن مواردها تتشتت؛ وتبدأ منظومات الدفاع الجوي، وفرق الصيانة، والقدرات الاحتياطية، وأموال الميزانية في العمل على رتق الثقوب بدلاً من التطوير.
لماذا قد يشكل السلام صدمة اقتصادية أيضاً؟
من المفارقات أن انتهاء الحرب بحد ذاته لا يضمن لروسيا انفراجاً سريعاً. فقد خلقت الحرب مجموعات مصالح تعتمد على استمرار الطلبيات الدفاعية: الشركات، والمناطق، والمقاولون، والأجهزة الأمنية، وبيروقراطية التعبئة، وشبكات الكوادر، والموردون، والوسطاء.
وإذا توقفت العمليات القتالية، فسيطرح السؤال نفسه: ماذا نفعل بقطاع الدفاع الذي يعاني من السخونة المفرطة، والمتعاقدين، والمحاربين القدامى، والمصانع، وخطوط الإنتاج، والتزامات الميزانية، والمناطق التي نمت مداخلها بسبب الحرب؟ قد يؤدي تسريح القوات إلى تهدئة سوق العمل، ولكنه سيخلق في الوقت نفسه عبئاً اجتماعياً ومالياً. وقد يؤدي تقليص الطلبيات الدفاعية إلى خفض التضخم، ولكنه سيضرب المجمعات الصناعية التي عاشت السنوات الأخيرة في نمط الطلب الحكومي.
لذلك، وجد الكرملين نفسه في مصيدة معقدة؛ فالحرب تدمر جودة النمو، لكن الخروج من الحرب سيتطلب أيضاً إعادة هيكلة معقدة. فالاقتصاد المبني على الطلب الاستثنائي نادراً ما يعود إلى طبيعته بسلاسة، لا سيما إذا كان قطاع الاستثمار المدني ضعيفاً، والأسواق الخارجية مفقودة جزئياً، والتكنولوجيا مقيدة، والميزانية قد اعتادت على أولوية الإنفاق العسكري والأمني.
روسيا لا تسقط.. بل تصبح أثقل
التشخيص الأكثر دقة للاقتصاد الروسي في عام 2026 ليس "الانهيار"، بل "الازدياد ثقلاً". فهي تمتلك النفط، والغاز، والضرائب، والاحتياطيات الوقائية من العملات الأجنبية والذهب، والانضباط الإداري، والسوق الداخلية الكبيرة، والصناعة الدفاعية، والقدرة على إجبار الشركات على السلوك المطلوب. وهذا كافٍ لعدم السقوط.
لكنها تفتقر بشكل متزايد إلى المرونة والخفة؛ فالائتمان الرخيص بات أقل، والعمال الأحرار أقل، والحرية التكنولوجية أقل، والمساحة المالية أضيق، وثقة المستثمرين الأجانب تراجعت، وفرص التحديث الطبيعي تضاءلت، والوقت المتاح لتمويل الحرب بالتزامن مع كبح التضخم ودعم النفقات الاجتماعية وتطوير البنية التحتية دون زيادة العبء على الشركات يتقلص.
لم تتحول روسيا إلى جثة اقتصادية، بل أصبحت اقتصاد تعبئة قسرية، حيث يُشترى الاستقرار بثمن باهظ. وتكمن قوتها في القدرة على التحمل، لكن نقطة ضعفها هي أن التحمل لا يمثل استراتيجية تطوير.
ولهذا السبب تقتضي الضرورة صياغة السؤال بشكل مختلف؛ ليس "متى ينهار الاقتصاد الروسي؟"، فهذا تبسيط شديد. بل إن السؤال الصحيح يبدو أكثر صرامة: كم سنة ستتمكن روسيا من الحفاظ على الاستقرار الخارجي، بينما تحرق في الداخل رأس المال البشري، والاستثمارات، والديناميكية التكنولوجية، ومرونة الميزانية؟
والإجابة غير مريحة لجميع الأطراف في الوقت الحالي؛ فيمكنها الصمود لفترة أطول مما يتمنى خصومها، ولكن كلما طالت فترة صمودها في النمط الحالي، قل المستقبل الطبيعي المتبقي لها.